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7月號 2019 Jul
專欄-國際糖情分析-全球砂糖供大於需 期有利之價格吸收剩餘
文/砂糖事業部 侯怡如
 
一、國際糖價交易回顧與走勢圖
    108年3月紐約國際粗糖價格呈現下跌後上漲再整理態勢,3月初,由於市場整體趨勢不明,即使國際油價上漲,國際粗糖價格仍趨於下跌態勢,當月糖價從3月1日盤中最高點12.88美分/磅下跌,3月4日收盤於12.36美分/磅後,隔一個交易日3月5日小幅反彈,當天收盤於12.44美分/磅,3月6日則受累於油價下滑,且巴西天氣改善有利作物成長,糖價再度下跌,當天收盤於12.16美分/磅,隔天交易日3月7日盤中來到當月最低點12.08美分/磅,觸及兩個月新低,當日收盤於12.14美分。3月中旬,油價上漲帶來部分支撐,且中國、巴基斯坦及伊朗等進口國增加採購,糖價連續七個交易日上漲,於3月18日當天收盤來到12.84美分/磅。3月下旬,受到印度產量預估增加以及油價下滑等影響,糖價收跌,3月19日起連續三個交易日下跌,3月21日當天收盤於12.50美分/磅。而後,國際粗糖價格隨著油價起伏進入震盪整理,價格於12.33美分/磅與12.73美分/磅之間波動,3月最後兩個交易日皆收盤於12.53美分/磅。3月最高價位於3月1日12.88美分/磅,最低價位於3月7日12.08美分/磅,最高與最低震盪幅度6.21% (=(12.88-12.08)/ 12.88*100%)。
 
108年4月紐約國際粗糖價格走勢呈現震盪整理後下跌反彈,4月上旬與中旬,粗糖市場仍未見明朗,受到巴西幣值走強、石油價格走堅,以及生產商拋售,氣候聖嬰現象可能導致亞太地區與澳洲乾旱等因素相互影響,從4月1日到4月22日的交易日期間,糖價在12.29美分/磅與12.84美分/磅之間來回震盪,震盪幅度約為4.28%,並於4月22日收盤於12.54美分/磅。隔一交易日4月23日則受到原油價格提振,糖價收漲於12.70美分/磅。4月下旬開始,儘管巴西因降雨中斷收割,生產壓榨進度緩慢,令市場獲得一些支撐,國際粗糖價格卻於4月24日開始下跌,當天收盤於12.68美分/磅,隨後連續三個交易日下跌,並於4月29日五月期貨合約到期前一個交易日,市場面臨拋售巨大壓力,當天跌幅達5.3%,並收盤於11.63美分/磅,為去年10月以來最低價。五月期貨合約最後一個交易日4月30日,粗糖價格盤中觸及當月最低點11.55美分/磅後反彈,當天於11.99美分/磅收盤,五月期貨合約交易結束。4月最高價位於4月5日12.84美分/磅,最低價位於4月30日11.55美分/磅,最高與最低震盪幅度10.05%(=(12.84-11.55)/12.84*100%)。
 
108年5月紐約國際粗糖價格走勢呈現下跌後震盪整理再上漲態勢,5月上旬因粗糖主要出口國巴西貨幣雷亞爾兌美元走疲、石油價格走弱及市場上的庫存仍充足,糖價呈現下跌趨勢,從5月1日盤中高點12.39美分/磅,跌至5月9日收盤價11.65美分/磅。且4月30日到期的五月期貨合約交割量不大,顯示了市場上的需求不在,也是糖價的負面因素。五月中旬,受到投機客回補空頭倉位提振,連續兩個交易日上漲,5月14日收盤價來到11.94美分/磅。因為巴西貨幣雷亞爾兌美元持續走疲,接下來連續三個交易日糖價下跌,5月17日收盤價11.55美分/磅。五月下旬,原油價格走低與糖的供應高於市場預期,對市場產生利空影響,5月21日盤中跌至當月最低點11.36美分/磅,另一方面投機空頭在低點回補及巴西雷亞爾升值給糖價帶來一定支撐,而後在5月23日至5月29日期間,國際粗糖價格於11.42美分/磅與12.01美分/磅之間震盪上漲整理,5月30日收盤價11.76美分/磅。五月最後一個交易日,因主產國巴西貨幣雷亞爾兌美元升值,5月31日糖價上漲2.9%,收盤12.10美分/磅。5月最高價位於5月1日12.39美分/磅,最低價位於5月21日11.36美分/磅,最高與最低震盪幅度8.31%(=(12.39-11.36)/12.39*100%)。
 
    2019年3月1日~2019年5月31日期間,紐約粗糖期貨收盤價最高價為12.84美分/磅,最低價為11.55美分/磅,兩者價差為1.29美分/磅,震盪幅度約10.05%。倫敦白糖期貨價最高價為346.70美元/噸,最低價為321.50美元/噸,兩者價差為25.20美元/噸,震盪幅度約為7.27%,上述資料與每月均價並列於圖表1,紐約粗糖期貨價格走勢圖詳見圖表2,倫敦白糖期貨價格走勢圖詳見圖表3。
 

商品

種類

單位

3

均價

4

均價

5

均價

收盤

最高價

收盤

最低價

價差

震盪

幅度

紐約粗糖

期貨價

美分/磅

12.47

12.55

11.82

12.84

11.55

1.29

10.05%

美元/公噸

275.00

276.59

260.54

283.07

254.63

28.44

10.05%

倫敦白糖

期貨價

美元/公噸

337.35

332.94

325.75

346.70

321.50

25.20

7.27%

資料來源:台糖公司每日糖價試算表

圖表 2:紐約粗糖期貨價格走勢圖

紐約粗糖期貨價格走勢圖
資料來源:台糖公司每日糖價試算表(單位:美分/磅)

 
圖表 3:倫敦白糖期貨價格走勢圖
倫敦白糖期貨價格走勢圖資料來源:台糖公司每日糖價試算表(單位:美元/噸)
 
二、世界砂糖概況
    國際糖業組織(International Sugar Organization, ISO)於今年六月初發佈預測報告,2018/19製糖期已經來到產量的高峰,南半球也開始進入採收壓榨期,在這一個製糖期的最後階段,亞洲兩大產糖巨人泰國與印度,其兩者增產量完全抵銷了巴西的減產。
 
    目前ISO 2018/19製糖期全球剩餘量比起二月時所估計的64.1萬公噸,被上修為183.2萬公噸,相較於2017/18製糖期全球剩餘量為906.8萬公噸。當期全球剩餘量增加的主因,主要是全球消費量下修之故。
 
    是故ISO將全球消費量從1億7千8百萬餘噸下修為1億7千6百萬餘噸,現在,ISO預計全球消費量成長274.6萬公噸(即1.58%),總體符合10年長期線性平均成長率1.46%。
 
    全球生產量則是從二月預估1億7千8百萬6千餘噸,微幅上修為1億7千8百萬7千餘噸,這樣總量微小的變化,掩蓋了幾個各別國家實質產量的變動。ISO已經下調巴西的產量,同時事實證明先前印度與泰國的產量預估過於保守,現在印度與泰國的實際產量皆比之前預測的還高。
 
    貿易方面,由於出口國產量減產,比起上一年度ISO預計全球可供出口量僅達5,822.3萬噸,減少了近3%或165.6萬噸。重要的是,減少出口國家的生產部分必須由庫存來釋放補償,在此必須考慮到大量的糖仍然被鎖定在一個國家-印度。與上一季度相比,主要出口國的可供出口量變化為,印度大幅增加247.5萬噸,泰國增加199.9萬噸,而墨西哥則增加73.2萬噸。另外,巴西減少470萬噸,歐盟157.4萬噸,巴基斯坦73.5萬噸與阿聯酋57.5萬噸。
 
    同時,ISO預估全球進口需求量比起上個年度5,896.4萬噸,減少為5,758.3萬噸,因此全球進口需求量將連三季下降,以及ISO將於第四次評估全球可供出口量與全球進口需求量之間的差異,兩者之間將不超過64萬噸,此僅占世界砂糖貿易額的1.1%,所以ISO估計無論是在白糖或是在粗糖的市場上,貿易應該為呈現相對性平衡狀態。世界砂糖概況詳見圖表4。
 
 
圖表 4:世界砂糖概況表
世界砂糖概況表
資料來源:ISO (2019 June)(單位:千噸粗糖值)

 
三、砂糖增產國生產概況
總的來說,相較於2019年二月時估計,全球砂糖產量2018/19製糖期微幅上修為1億7千餘噸(上修量僅約6.3萬噸)。
 
2018/19製糖期比起上一個年期,印度增產60萬噸,中國增產49萬噸。歐盟減產309萬噸,巴西減產270萬噸,巴基斯坦減產59噸,俄羅斯減產55.8萬噸。匯整如圖表5。
 
圖表 5:2018/19製糖期主要生產國增產量與減產量表

減產國

2018/192017/18差異

增產國

2018/192017/18差異

歐盟

-3,090

印度

+600

巴西

-2,700

中國

+490

巴基斯坦

-590

 

 

俄羅斯

-558

 

 

2018/19全球產量178.745百萬噸

2017/18全球產量183.235百萬噸

資料來源:ISO (2019 June) (單位:千噸粗糖值)
 
四、總結
   如今,如何根據期貨市場價值來解釋我們對當前供需狀況的理解?雖然ISO仍然相信影響全球砂糖市場剩餘的三大要素當中,已失去其中兩個要素(即目前是供需平衡與貿易順差),所以比起2019年二月時,此時基本面已較無建設性。然而,為數頗多的全球剩餘庫存量仍然影響著全球砂糖市場,ISO推測2019/20製糖年期亦可能出現市場剩餘,而這些累積而來的全球庫存,對生產者而言仍然需要在市場當中,以有利可圖的價格所吸收消化。
 
五、參考資料
1.台糖公司每日糖價試算表
2.International Sugar Organization ”ISO Quarterly Market Outlook” June 2019.
 
編輯室報告
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