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1月號 2020 Jan
專欄-國際糖情分析|健康考量 減少消費 國際糖價無法上超15 美分/磅
文/ 砂糖事業部

一、國際糖價交易回顧與走勢圖
108年9月紐約國際粗糖價格走勢呈現下跌反彈後震盪上漲再下跌反彈態勢,9月上旬,因全球砂糖庫存仍高,粗糖價格受供給過剩的擔憂拖累,從9月3日收盤價11.19美分/磅下跌,9月6日小幅收高後,再持續下跌至9月12日盤中當月最低點10.68美分/磅,當日收盤於10.76美分/磅。9月中旬,受到白糖十月期貨合約在到期前大幅攀升帶動,9月13日粗糖價格上漲,當日收盤於10.89美分/磅。而後,因大量的空頭倉位回補,且沙烏地阿拉伯石油設施遇襲後油價大漲,9月16日糖價回到11美分以上的價位,當天收盤於11.09美分/磅。隔一個交易日,9月17日糖價受原油價格回跌打壓,當天收盤於10.94美分/磅。9月下旬,國際粗糖價格受助於空頭基金回補,以及市場預期下一年度供應趨緊,糖價自9月20日起連續四個交易日上漲,9月25日收盤於11.80美分/磅。而後,因短期供應過剩,自9月26日糖價連續兩個交易日下跌,9月27日收盤於11.53美分/磅。十月期貨合約於最後一個交易日9月30日到期,盤中來到當月最高點12.02美分/磅,當天收盤於11.92美分/磅。9月最高價位於9月30日12.02美分/磅,最低價位於9月12日10.68美分/磅,最高與最低震盪幅度11.15%(=(12.02-10.68)/12.02*100%)。
 
108年10月紐約國際粗糖價格走勢呈現下跌反彈再下跌反彈震盪態勢,10月上旬,因基金大幅回補空頭倉位,粗糖價格連續兩日上漲,10月2日盤中來到當月最高點12.93美分/磅,當日收盤於12.89美分/磅。而後,因生產商和貿易商拋售粗糖,10月3日粗糖價格回落,當日收盤於12.74美分/磅。隔一個交易日,受到空頭回補支撐,10月4日糖價小幅反彈,當天收盤於12.76美分/磅後,糖價受到生產商持續拋售打壓,以及庫存仍然過剩的影響,自10月7日起連續三個交易下跌,10月9日收盤於12.41美分/磅後,接下來連續兩個交易日收平盤,10月11日收盤於12.41美分/磅。10月中旬,因基金空頭回補趨緩,且生產商一貫在價格反彈的時候進行拋售,粗糖價格呈現震盪下跌趨勢,10月23日盤中來到當月最低點12.05美分/磅,當天收盤於12.15美分/磅。而後,糖價受到基金空頭回補及巴西貨幣雷亞爾走強支撐,自10月24日連續三個交易日上漲,10月28日收盤於12.54美分/磅。隔一個交易日,因巴西貨幣走軟,10月29日糖價下跌,當天收盤於12.34美分/磅。而後,紐約國際粗糖受到2019/20年度供應短缺的市場預期支撐,連續兩個交易日上漲,10月31日收盤於12.48美分/磅。10月最高價位於10月2日12.93美分/磅,最低價位於10月23日12.05美分/磅,最高與最低震盪幅度6.81%(=(12.93-12.05)/12.93*100%)。
 
108年11月紐約國際粗糖價格走勢呈現上漲後下跌反彈再震盪上漲態勢,11月上旬,因全球供應短缺的預期支撐及基金空頭回補,糖價自11月4日連續兩個交易日上漲,11月5日收盤於12.71美分/磅。而後,因巴西貨幣雷亞爾貶值,粗糖價格連續兩個交易日下跌,11月7日收盤於12.39美分/磅。隔一個交一日,巴西貨幣持續走軟打壓糖價,11月8日盤中糖價跌至當月最低點12.29美分/磅後,受到全球產量下滑的預期支撐,紐約國際糖粗價糖觸底反彈,當日收盤於12.57美分/磅。11月中旬,糖價持續受到供應短缺預期影響,且美國極寒的氣候打擊甜菜生產商,自11月12日起糖價連續兩個交易日上漲,11月13日收盤於12.85美分/磅。而後,因2019/20製糖期將出現供應短缺的預期與基金回補空頭倉位支撐糖價,但生產商一貫在糖價反彈時拋售上一年度過剩的庫存糖,且巴西貨幣雷亞爾疲軟也限制糖價漲勢,於11月14日到11月27日期間,紐約國際粗糖價格在12.57美分/磅與12.89美分/磅的窄幅區間內震盪整理,11月27日收盤於12.79美分/磅。11月最後一個交易日,11月29日因供應收緊且供應商減少拋售的同時基金回補空頭倉位,盤中粗糖價格來到當月最高點13.01美分/磅,當日收盤於12.94美分/磅。11月最高價位於11月29日13.01美分/磅,最低價位於11月8日12.29美分/磅,最高與最低震盪幅度5.53%(=(13.01-12.29/13.01*100%)。
 
2019年9月1日至2019年11月30日期間,紐約粗糖期貨收盤價最高價為12.94美分/磅,最低價為10.76美分/磅,兩者價差為2.18美分/磅,震盪幅度約16.85%。倫敦白糖期貨價最高價為347.8美元/噸,最低價為301.5美元/噸,兩者價差為46.3美元/噸,震盪幅度約為13.31%,上述資料與每月均價並列於圖表1,紐約粗糖期貨價格走勢圖詳見圖表2,倫敦白糖期貨價格走勢圖詳見圖表3。

圖表 1:2019年9月1日~2019年11月30日國際糖價表
商品種類
單位
9月均價
10月均價
11月均價
收盤最高價
收盤最低價 價差 震盪幅度
紐約粗糖期貨價
美分/磅 11.16 12.47
12.69
12.94 10.76 2.18 16.85%
美元/公噸
245.97
274.91 279.81 285.28 237.21 48.07 16.85%
倫敦白糖期貨價 美元/公噸
319.81
340.37 338.23 347.80
301.50
46.30 13.31%
資料來源:台糖公司每日糖價試算表
 
圖表 2:紐約粗糖期貨價格走勢圖
圖表 2:紐約粗糖期貨價格走勢圖
資料來源:台糖公司每日糖價試算表(單位:美分/磅)

 
圖表 3:倫敦白糖期貨價格走勢圖

圖表 3:倫敦白糖期貨價格走勢圖
資料來源:台糖公司每日糖價試算表(單位:美元/噸)

 
二、世界砂糖概況
國際糖業組織(International Sugar Organization, ISO)於今年十一月底發布預測報告,在本期中,首次調整了對2019/20製糖期全球砂糖平衡的評估。本次調整中加強了ISO對全球供給需求情況的初步看法。全球統計赤字(全球消費與全球生產的差額)已從九月初預測的476.3萬噸上調至611.5萬噸。全球赤字增加主要可以歸因於泰國與美國的產出低於先前的預期,而俄羅斯創紀錄的收成也只能部分抵銷前兩者的減少。如果包括中國、印度和泰國在內的亞洲主要生產國的收成比初步預期還少,那麼消費超過生產的差額還會進一步增加。
 
調整後的預測全球產量為1億7仟零4拾萬餘噸,較上一製糖期下降了548.4萬噸,或3.12%。和前一製糖期相似,全球食糖供應動態預計主要將取決於亞洲產糖國的發展狀況。印度和泰國的產量預計下降似乎是2019/20製糖期的主要供應特徵(與2018/19製糖期相比,分別減少了516萬噸和229.1萬噸)。必須強調的是,2019/20製糖期才剛開始收成,在季節的後期可能還會有不少的變動。
 
全球消費量預計將比上一季增加230.2萬噸,或1.32%。相較於前一製糖期的成長率1.15%,以及近五年的平均成長率1.34%。近幾年來,興起反食糖運動以及對含糖產品課徵額外稅額的浪潮,但由於統計數據的相互矛盾,ISO都未將其可能產生的影響納入全球消費量估計的考量。然而,2017年及2018年的官方食糖消費統計數據都顯示了一個明確的全球趨勢:在許多關鍵市場中,總消費成長量及人均消費成長量皆減少,甚至出現負成長。考慮到人口及收入皆是持續成長,消費成長量降低的趨勢可以歸因於健康問題。
 
產量的下降預計將不會反應在可供出口量的減少上,反之,ISO預測可供出口量將增加98.8萬噸,來到5,850萬噸,因為預計砂糖出口國將釋放超過400萬噸的庫存糖。進口國較高的名目赤字(國內生產量減去國內消費量)可能會導致進口需求量增加。ISO對2019/20全球砂糖平衡的第二次評估顯示,全球進口需求量為5858.8萬噸,而上一製糖期的進口量則估計為5750.2萬噸。
 
全球赤字高於原先的預期,顯示了全球懸而未決的食糖庫存正在減少的基本面方向。預估庫存消費比將從將近55%降低至50.45%,這個比例將是自2016/17製糖期以來的最低點,但目前看來似乎還不夠低到能觸發國際市場價格上漲到超過15美分/磅的價位。
 
在本期的預測報告中,ISO還對2020/21製糖期的市場基本面提出初步的看法。簡而言之,綜合可能的生產量變化及預測之消費成長量來看,全球將出現較為溫和但仍然顯著的350萬噸赤字,預示全球食糖循環的赤字階段仍在延續。世界砂糖概況詳見圖表4。
圖表 4:世界砂糖概況表
圖表 4世界砂糖概況表
資料來源:ISO (2019 November) (單位:千噸粗糖值)

三、砂糖增產國生產概況
2019/20全球砂糖產量預估為1億7仟零4拾萬餘噸,較2018/19製糖期減少548.4萬噸,或3.12%。
2019/20製糖期比起上一個年期,印度減產516萬噸,泰國減產229.1萬噸。俄羅斯增產112.5萬噸,巴西增產55萬噸,伊朗增產45萬噸。匯整如圖表5。

圖表 5:2019/20製糖期主要生產國增產量與減產量表
減產國
2019/20與2018/19差異 增產國 2019/20與2018/19差異
印度
-5,160 俄羅斯 +1,125
泰國 -2,291 巴西 +550
    伊朗 +450
2019/20全球產量170.404百萬噸
2018/19全球產量175.888百萬噸
資料來源:ISO (2019 November) (單位:千噸粗糖值)
 
四、總結
目前,在進口需求量與可供出口量差額不超過8.8萬噸的情況下,全球砂糖市場沒有發生嚴重的實物供應短缺,因前兩個製糖期產出過剩所累積的庫存糖,仍可以應付意料之外的生產量減少,以及更低的可供出口量或更高的進口需求量。
 
五、參考資料
1.台糖公司每日糖價試算表
2.International Sugar Organization ”ISO Quarterly Market Outlook” November 2019.
 

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