文/砂糖事業部　洪惠芳

壹、2013年4月1日至6月7日國際糖價交易回顧暨走勢圖

一、國際糖價交易回顧

國際紐約粗糖期貨價格在全球供應壓力和巴西新糖上市壓力下，震盪重心繼續下移，維持弱勢態勢，並在月底時創近三年來新低。儘管如此，仍有分析師認為，產糖成本和巴西降低產糖比例將限制粗糖下跌空間，當月最高18.15美分/磅，最低17.13美分/磅，月震幅5.95%。

5月份原糖期貨價格持續下跌，並在月底再創近三年來新低，主要是因巴西砂糖上市速度超乎市場預期，使得市場對全球供求過剩擔憂進一步加重。據報導稱，巴西和印度等砂糖主產國的天氣變化、巴西產糖比例及全球經濟動態仍是未來市場密切關注的焦點。近期紐約期貨合約最高17.9美分/磅，月底最低來到16.52美分/磅，月震盪8.35%。

第2季國際紐約粗糖期貨高低價差為每磅1.83美分（約為40.34美元/公噸），漲跌幅度約11.21%【=（18.15-16.32）/16.32×100%】。國際倫敦白糖期貨高低價差則為每公噸54.8美元，漲跌幅度為11.65%【=（525.1-470.3）/470.3×100%】，第2季國際砂糖交易高低價及月均價格詳如下表。

二、國際紐約粗糖近期期貨價格走勢圖

三、國際倫敦白糖近期期貨價格走勢圖

貳、世界各國砂糖供需概況

一、全球砂糖供需概況：分析機構對2012/13年2013/14年製糖期全球砂糖供需預測如下表。

二、巴西砂糖供給概況：據巴西甘蔗行業協會（UNICA）最新報告指出，儘管東北部地區遭遇乾旱襲擊且甘蔗種植面積較去年減少1%，不過因中南部地區種植面積擴大，甘蔗產量攀升，且受有利作物天氣及對老化及低產的甘蔗植株進行更換影響，2013/14年製糖期中南部的甘蔗產量將可達創紀錄的5.896億噸，同比增加10.7%；砂糖產量將可達創紀錄的3,550萬噸，同比增加4.1%；乙醇產量達253.7億公升，同比增加18.8%。

政府從5月1日起將汽油中的混合乙醇比例從20%上調至25%，故本製糖期糖廠將優先壓榨乙醇，目前甘蔗產糖比例41.7%，同比減少2.11個百分點。UNICA稱，倘非加工廠需以高於目前市場價格履行去年簽訂的砂糖供應合約，用於生產乙醇的甘蔗比例將會更高。糖和乙醇諮詢公司Datagro表示，乙醇需求將每年增加約20億公升，故未來十年內巴西中南部主產區的甘蔗產量將增加逾70%。

另外，報導指出，目前巴西糖出口面臨最大問題是運費上漲，2012/13年製糖期的運費已經比以往調高，但新製糖期續約費用在本製糖期的基礎上還要上漲20-25%。糖廠稱，運費的上漲將導致成本上漲約5%，制約巴西糖的出口競爭力，也促使糖廠生產更多乙醇。

三、印度砂糖供需概況：據道瓊斯消息指出，2012/13年製糖期的砂糖生產已結束，多數糖廠並於4月中旬收榨。但因部分主產區雨季延後和降雨不足，估計2012/13年製糖期砂糖產量將下降6%~8%，在2,400~2,450萬噸之間。國內砂糖消費量在2,300~2,350萬噸之間，結轉庫存糖有550~600萬噸，約能滿足國內3個月的消費需求。Sucden公司稱，儘管目前供應大量過剩，但因價格沒有競爭力，未來幾個月印度將不會出口當地生產的白糖。國內白糖工廠交貨價格目前相當於每噸550~560美元；巴西為每噸470美元。因甘蔗價格較高，印度糖價不會大幅下降。

道瓊斯報導也指出，近期巴西和巴基斯坦廉價糖不斷流入印度市場，數量約為50萬噸，對國內糖價造成不利影響，糖廠催促政府將進口關稅提高至30%。目前透過公開頒發進口許可方式（OGL）進口原糖和精煉糖的關稅為10%。印度國家糖廠聯合會（NFCSF）表示，糖廠希望食品部門進一步調整進口關稅，提高工廠交貨價格。

某一分析師將印度產出大幅波動歸因於政府嚴格管控，導致印度每隔幾年便需要大規模進口或出口，頻繁進出口引發國際糖價波動，因此印度政府將不再強制糖廠向政府低價售糖，且不在限制糖廠在公開市場出售的數量。

四、泰國砂糖供需概況：2012/13年的砂糖生產已經結束，據泰國蔗糖委員會（OCSB）表示，該製糖期共生產約1億噸甘蔗，約1,000萬噸糖；不過甘蔗單產從上一製糖期的12噸/0.16公頃減少到10噸/0.16公頃，含糖量則從之前預計的12%減少到11.6%。泰國每年砂糖消費量在300萬噸左右，意味有700萬噸糖可供出口，低於2011/12年創紀錄的出口量754萬噸。

因中東在7月齋月前提早採購白糖，第2季白糖較粗糖升水的報價曾從99.5美元（2月份）觸及近期高位126~127美元，日前跌至118~120美元，因此泰國將粗糖重新精煉成白糖，藉以提高白糖產量，使泰國高糖度原糖較紐約5月期貨升水漲至去年8月以來的最高位，130點；泰國白糖較倫敦5月合約升水持穩於每噸15-18美元，暗示中東買家可能尋求巴西的供應。巴西至亞洲目前運費已上漲約5美元至45美元的高水準，不過巴西糖仍較泰國糖便宜，僅較期價升水10點，泰國高等級原糖升水則約90~100點，但未來受更多巴西糖湧入現貨市場影響，巴西糖升水報價可能轉為貼水。

受原糖價格下滑影響，使泰國生產商惜售並保留原糖供應，但這策略或許不合時機，因龐大的巴西新作供應湧入市場，且泰國產量高於預期，預期未來價格將走低，並部分糖廠更想出售白糖而非原糖，泰國原糖出口進度緩慢。

五、中國砂糖供給概況： 據報導稱，2013/14年度中國砂糖產量預計為1,467.4萬噸，較此前預估低38萬噸，2012/13年度砂糖產量為1,435萬噸。Kingsman預計中國甘蔗種植面積減少，因部分農戶對甘蔗價格較為失望而轉種其他作物。

澳洲某一研究機構表示，因國際糖價觸底，並因鄭州商品交易所白糖期貨合約每噸較倫敦白糖期貨升水超過300美元，吸引中國買家進場購買原糖進行精煉，主要從巴西及泰國採購。中國砂糖消費量約占全球砂糖產量的8%，2013年中國糖進口配額維持194.5萬噸不變。但因泰國原糖升水微幅下滑表示：中國買家正在增加對巴西糖的採購量，儘管本製糖期已結束，但泰國賣家手中仍持有可供支配的庫存。該機構預計今年第1季中國已進口糖約69萬噸（實際到岸53萬噸），並將對中國2012/13年度的砂糖進口預估調升至270萬噸。

六、澳洲砂糖供需概況：據道瓊斯報導指出，受甘蔗播種較晚及植株染病影響，澳洲2013/14年度（6月結束）原糖產量將下滑約9%，至400萬噸。澳洲農業資源經濟與科學局（ABARES）則預計2013/14年度澳洲原糖出口量為324萬噸，高於上一製糖期的299.6萬噸。

澳洲是全球第三大原糖出口國，主要向韓國、印尼、日本和馬來西亞銷售糖。因澳洲原糖供應有限，近年QSL也向印尼和馬來西亞等國提供非澳洲產原糖。QSL提供的非澳洲產原糖主要是巴西糖和泰國糖，2011/12年度供應量約為50萬噸，預計本年度將接近30萬噸。

參、近期國際糖價分析

因分析機構預期全球砂糖產量將創歷史新高下，未來糖市仍不樂觀。儘管巴西糖廠在糖價持續下滑期間，將更多甘蔗生產乙醇，但仍不足削減全球糖市的大量剩餘，分析機構預計未來全球糖市供應仍將繼續過剩。隨著巴西中南部地區生產的推進，目前越來越多的巴西新糖湧入市場，但終端使用者似乎並不急於買糖，仍在靜待糖價的進一步下跌，且美元走強也對糖價形成壓力，在諸多不利因素共同影響下，估計糖價應還有下跌空間，惟投機商若在糖市大規模做空，其進行空頭回補操作終對糖市形成一定的支撐。