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專欄-國際糖情分析—疫情影響糖價赤字


4月號 2021 Apr
專欄-國際糖情分析—疫情影響糖價赤字

砂糖事業部 李孟娟

一、國際糖價交易回顧與走勢圖

  109年12月紐約國際粗糖價格走勢呈現震盪上漲後下跌整理再上漲態勢,12月上旬,12月1日當天粗糖價格收平盤於14.51美分/磅後,因巴西貨幣雷亞爾走強,國際糖價自12月2日連續兩個交易日上漲,12月3日收盤於14.71美分/磅。隔一個交易日,因投資基金賣盤打壓,12月4日國際粗糖價格下跌,當天收盤於14.44美分/磅。而後,紐約國際粗糖價格進入盤整,於12月7日及12月8日期間,糖價在14.30美分/磅與14.66美分/磅的窄幅區間內交易,12月8日收盤於14.39美分/磅。隔一個交易日,因有消息指出,食糖主要進口國印尼將宣布進口許可證計畫,12月9日國際粗糖價格上漲,當天收盤於14.97美分/磅。12月中旬,因頭號粗糖生產國巴西天氣改善,同時印度政府將宣布新出口補貼政策的消息再起,投資基金結清多頭倉位以規避風險,國際粗糖價格自12月10日連續三個交易日下跌,12月14日盤中來到當月最低點14.09美分/磅,當天收盤於14.12美分/磅。而後,因印度政府宣布的新出口補貼政策金額較市場普遍預期低,同時美元走軟,紐約國際粗糖價格自12月15日連續三個交易日上漲,12月17日收盤於14.68美分/磅。隔一個交易日,因全球新型冠狀病毒肺炎感染案例激升,12月18日國際糖價下跌,當天收盤於14.44美分/磅。12月下旬,紐約國際粗糖價格受到美元走軟提振,美元疲弱令以美元計價的粗糖期貨對於他國投資者較為便宜,同時,英國與歐盟達成英國脫歐後的貿易協定,投資者預期明年全球經濟將復甦,國際粗糖價格自12月21日連續八個交易日上漲,12月的最後一個交易日12月31日盤中來到當月最高點15.53美分/磅,當天收盤於15.49美分/磅。12月最高價位於12月31日15.53美分/磅,最低價位於12月14日14.09美分/磅,最高與最低震盪幅度9.27%(=(15.53-14.09)/15.53*100%)。

  110年1月紐約國際粗糖價格走勢呈現上漲後下跌震盪再上漲震盪下跌態勢,1月上旬,因頭號產糖國巴西正處於甘蔗收割期,且泰國產量依舊慘淡,造成食糖市場短期內供應緊縮,且投資基金在大宗商品市場中積極建立多頭倉位,紐約國際粗糖價格自1月4日連續三個交易日上漲,1月6日收盤於16.25美分/磅。隔一個交易日,因受到投資基金獲利了結的賣壓拖累,1月7日國際粗糖價格下跌,當天收盤於15.60美分/磅。而後,紐約國際粗糖價格進入盤整階段,於1月8日及1月12日期間,糖價在15.40美分/磅與15.94美分/磅的窄幅區間內交易,1月11日盤中來到當月最低點15.40美分/磅,1月12日收盤於15.46美分/磅。1月中旬,由於泰國及歐盟產量不佳,以及印尼持續進行採購的基本面利多消息支撐,同時國際粗糖價格受到投資基金買盤的推動,糖價自1月13日連續兩個交易日上漲,1月14日盤中來到當月最高點16.75美分/磅,當天收盤於16.67美分/磅。而後,因受到投資基金獲利了結的賣盤打壓,以及中國進口商的購買需求放緩,紐約國際粗糖價格自1月15日連續兩個交易日下跌,1月19日收盤於16.10美分/磅。1月下旬,1月20日紐約國際粗糖價格反彈,當天收盤於16.27美分/磅後,因印度糖廠庫存增加,正積極尋求買家增加出口,且投資基金買盤減少,國際糖價自1月21日連續三個交易日下跌,1月25日收盤於15.74美分/磅。而後,紐約國際粗糖價格主要受投資基金買賣盤及基本面消息影響,於1月26日及1月29日期間進入盤整階段,粗糖價格在15.55美分/磅與16.19美分/磅的區間內交易,1月的最後一個交易日1月29日收盤於15.83美分/磅。1月最高價位於1月14日16.75美分/磅,最低價位於1月11日15.40美分/磅,最高與最低震盪幅度8.06%(=(16.75-15.40)/16.75*100%)。

  110年2月紐約國際粗糖價格走勢呈現震盪上漲後下跌,2月上旬,受到食糖現貨市場需求強勁及生產商銷售有限影響,短期內現貨市場供應收緊,紐約國際粗糖價格自2月1日連續兩個交易日上漲,2月2日收盤於16.29美分/磅後,2月3日國際粗糖價格回落,當天收盤於16.04美分/磅。而後,紐約國際糖價持續受到現貨市場緊縮提振,且市場預計即將於二月底到期的三月合約會有大量交割,表示近期需求旺盛,國際糖價在2月4日盤中來到當月最低點15.82美分/磅後連續兩個交易日上漲,2月5日收盤於16.42美分/磅。隔一個交易日,2月8日紐約國際粗糖價格小幅收跌,當天收盤於16.27美分/磅。而後,受到總體經濟環境及短期基本面支撐,國際粗糖價格自2月9日連續兩個交易日上漲,2月10日收盤於16.71美分/磅。2月中旬,因投資基金減少持有期貨淨多頭倉位,紐約國際糖價自2月11日連續兩個交易日下跌,2月12日收盤於16.38美分/磅。而後,由於全球股市及原油價格上漲,且新冠肺炎疫苗出現及數個國家病例減少,金融市場看漲的樂觀情緒蔓延,與此同時,全球貨櫃短缺導致印度糖出口延遲,以及巴西甘蔗收成延遲、泰國甘蔗收成不佳等等原因造成食糖市場供應收緊,紐約國際粗糖價格自2月16日連續五個交易日上漲,2月22日收盤於18.78美分/磅。隔一個交易日,2月23日國際糖價盤中來到當月最高點18.94美分/磅後,受到投資基金獲利了結的賣盤打壓,且投資者持續將即將到期的3月合約倉位展期至5月合約,粗糖價格自2月23日連續四個交易日下跌,2月的最後一個交易日2月26日收盤於17.53美分/磅,三月合約交易結束。2月最高價位於2月23日18.94美分/磅,最低價位於2月4日15.82美分/磅,最高與最低震盪幅度16.47%(=(18.94-15.82)/18.94*100%)。

    2020年12月1日至2021年2月28日期間,紐約粗糖期貨收盤價最高價為18.78美分/磅,最低價為14.12美分/磅,兩者價差為4.66美分/磅,震盪幅度約24.81%。倫敦白糖期貨價最高價為488.40美元/噸,最低價為390.30美元/噸,兩者價差為98.10美元/噸,震盪幅度約為20.09%,上述資料與每月均價並列於圖表1,紐約粗糖期貨價格走勢圖詳見圖表2,倫敦白糖期貨價格走勢圖詳見圖表3。

圖表 1:2020年12月1日~2021年2月28日國際糖價表

圖表 1:2020年12月1日~2021年2月28日國際糖價表

圖表 2:紐約粗糖期貨價格走勢圖

圖表 2:紐約粗糖期貨價格走勢圖

圖表 3:倫敦白糖期貨價格走勢圖

圖表3:倫敦白糖期貨價格走勢圖

二、世界砂糖概況

  國際糖業組織(International Sugar Organization, ISO)於今年2月底發布預測報告,在本期中,ISO對2020/21(10月/9月)製糖期全球砂糖平衡評估進行第二次修訂。從生產和消費的前景來看,ISO對於全球供給及需求的基本面看法已經改變。此外,全球貿易平衡的預估也有變動,將先前預測的貿易赤字(進口需求量多於可供出口量)更新為接近平衡的中性前景。ISO預估2020/21製糖期全球統計赤字(全球消費與全球生產的差額)為478.2萬噸,高於去年(2020年)11月底預估的350.4萬噸及八月底預估的72.4萬噸。在全球砂糖平衡的評估中,全球生產及全球消費均被下調,但甜菜糖產量的下降是總體平衡變化的最大因素。

  調整後的2020/21製糖期全球產量預測為1億6仟9佰0拾4萬餘噸,較ISO去年十一月底預測的產量減少了209.3萬噸,較更新後的2019/20製糖期產量減少了211.6萬噸。這主要是因為歐洲的甜菜糖總產量下調了128.6萬噸,以及對於伊朗、巴基斯坦和泰國的產量進一步下調。2019/20製糖期全球產量更新後的數據為1億7仟1佰1拾5萬餘噸。

  全球消費量的部分,ISO針對當前的COVID-19(新型冠狀病毒肺炎)疫情大流行,調整了2020/21製糖期的全球消費量。然而,本次的調整與去年11月及8月報告中預估2019/20製糖期消費減少272.3萬噸的預測方向有明顯不同,此次的調整未將封鎖措施造成的國內消費減少及飲食習慣改變納入考量,而是考慮到了持續的旅遊禁令,並預測到未來幾個月的假期旅遊消費量也將大幅減少,如泰國、墨西哥等最佳度假聖地,將因遊客人潮較疫情爆發前明顯減少而影響到食糖消費量。ISO也修訂了中國的消費數據,使預估一致於中國官方數據及食糖行業普遍觀點。ISO本期對2020/21製糖期全球消費量最新的預測為1億7仟3佰8拾2萬餘噸,較去年11月底預估的減少81.5萬噸,並比2019/20製糖期全球消費量預估的1億7仟0佰2拾7萬餘噸增加354.8萬噸。

  在最新的評估中,ISO認為就全球貿易和價格的前景而言,可供出口量的變化具有重大意義。雖然ISO先前的評估曾預期可供出口量會出現短缺,但本期的修訂中顯示可供出口量與預期的進口需求量接近一致,主要變動原因為巴西2020/21製糖期的出口總量較2019/20製糖期增加298萬噸,此增長可以歸因於2020年10月的產量增加、食糖庫存釋出29.02萬噸於出口,同時,尤其在即將到來的甘蔗收成季節,煉製食糖仍比煉製乙醇收益報酬更高,促使巴西煉製廠提高將甘蔗用於煉製糖的比例。同時,在印度政府宣布補貼糖出口的政策後,印度的可供出口量較去年11月預估上調17.53萬噸,但仍較2019/20年期減少了79.20萬噸。ISO本期預估2020/21製糖期全球可供出口量為6,218萬噸,較去年十一月底預估的5,851.6萬噸增加366.4萬噸。全球進口需求量方面,與去年十一月的預估僅小幅增加27.9萬噸至6,213.3萬噸,主要的變動是由於伊朗因國內產量下降及庫存減少而增加了95萬噸進口需求量,但阿爾及利亞政府對於再出口煉製糖廠的轉口貿易限制預計將減緩該國進口需求量46.6萬噸,同時,遠期粗白糖價差疲弱也使進口需求量減少。

  2020/21製糖期478.2萬噸的全球統計赤字將使庫存消費比從2019/20年底的57.32%下降至53.38%,此為三年來的最低水準,但仍處於過去八年的範圍內,在此期間,紐約11號糖期貨價格一直在10美分/磅至22美分/磅之間。在目前的COVID-19疫情時期,為確保食糖供應無虞,庫存消費比也成為關鍵的國家統計數據,在這方面,印度及中國的食糖平衡動態將需要特別關注,不僅是因為兩國的人口龐大,也因為其市場的獨特性。世界砂糖概況詳見圖表4。

圖表 4:世界砂糖概況表

圖表 4:世界砂糖概況表

三、砂糖增產國生產概況

2020/21全球砂糖產量預估為1億6仟9佰0拾4萬餘噸,較2019/20製糖期減少211.6萬噸,或1.24%。

2020/21製糖期比起上一個年期,巴西減產327.2萬噸,俄羅斯減產277萬噸,歐盟減產143.7萬噸。印度增產358萬噸,美國增產84萬噸,墨西哥增產78.2萬噸。匯整如圖表5。

圖表 5:2020/21製糖期主要生產國增產量與減產量表

圖表 5:2020/21製糖期主要生產國增產量與減產量表


四、總結

  從ISO去年11月底發布的上一季市場展望預測報告以來,全球市場價格進一步上漲了大約12%,主要於今年1月和2月時上漲。紐約11號糖3月合約(SKH21)於2月底到期前一直在17美分/磅的價位之上,然而2021年的期貨合約之間仍處於逆價差(遠期期貨價格低於近期期貨價格)。投資策略師在食糖市場上保持了看漲的立場,儘管投資基金的多頭倉位整體規模削減了約四分之一,這可能有利於其他大宗商品的前景看好。ISO於11月份市場預測報告中對價格上揚的展望,在本期繼續受到全球統計赤字支持,但是貿易平衡由赤字轉為中性的預估,以及為確保庫存供應無虞的政策性採購若是中止,則可能會削弱未來的價格前景。因此,ISO目前對未來市場走勢持中立看法。

五、參考資料

1.台糖公司每日糖價試算表

2.International Sugar Organization “ ISO Quarterly Market Outlook” February 2021.

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