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專欄-【國際糖情分析】食糖市場看漲 疫情蔓延 恐削弱價格前景


7月號 2021 Jul
專欄-【國際糖情分析】食糖市場看漲 疫情蔓延 恐削弱價格前景

文/砂糖事業部 李孟娟

一、國際糖價交易回顧與走勢圖

110年3月紐約國際粗糖價格走勢呈現震盪整理後下跌,3月上旬,紐約國際粗糖價格3月1日自盤中當月最高點16.70美分/磅下跌,當天收盤於16.21美分/磅後,3月2日糖價反彈,當天收盤於16.43美分/磅。隔一個交易日,因全球第二大產糖國印度產量增加施壓,3月3日粗糖價格下跌,當天收盤於16.14美分/磅。而後,國際粗糖價格受到油價漲勢提振,自3月4日連續兩個交易日上漲,3月5日收盤於16.40美分/磅後,因巴西貨幣雷亞爾走軟,粗糖價格自3月8日連續兩個交易日下跌,3月9日收盤於15.90美分/磅。3月中旬,因巴西貨幣雷亞爾反彈、原油價格及全球股市上揚支撐,國際粗糖價格自3月10號連續兩個交易日上漲,3月11日收盤於16.36美分/磅。而後,因美元走強打壓,粗糖價格自3月12日連續兩個交易日下跌,3月15日收盤於16.12美分/磅。隔一個交易日,3月16日國際粗糖價格反彈,當天收盤於16.30美分/磅後,因原油價格爆跌,及歐洲感染新型冠狀病毒人數激增,總體經濟前景不利,金融市場瀰漫風險規避情緒,投資基金拋售多頭倉位,紐約國際粗糖價格自3月17日連續五個交易日下跌,3月23日收盤於15.43美分/磅。隔一個交易日,國際糖價受到頭號生產國巴西甘蔗收割延後支撐,3月24日粗糖價格上漲,當天收盤於15.63美分/磅。而後,歐洲感染新冠肺炎人數激增促使金融市場出現更廣泛的拋售,且巴西的封鎖措施削減了燃料需求,乙醇價格下跌,3月25日國際糖價下跌,當天收盤於15.09美分/磅。隔一個交易日,受到巴西中南部地區甘蔗收榨緩慢及該國港口可能壅塞的擔憂支撐,粗糖價格3月26日上漲,當天收盤於15.19美分/磅。而後,粗糖價格遭受投資基金拋售打壓,3月29日糖價下跌,當天收盤於14.92美分/磅後,3月30日糖價盤整,當天收平盤於14.92美分/磅。3月的最後一個交易日,因需求疲軟,且泰國產量優於預期,緩解近期供應憂慮,3月31日國際糖價下跌,盤中來到當月最低點14.67美分/磅,當天收盤於14.77美分/磅。3月最高價位於3月1日16.70美分/磅,最低價位於3月31日14.67美分/磅,最高與最低震盪幅度12.16%(=(16.70-14.67)/16.70*100%)。

110年4月紐約國際粗糖價格走勢呈現上漲整理後上漲再震盪,4月上旬,紐約國際粗糖價格4月1日盤中來到當月最低點14.68美分/磅,當天收盤於14.71美分/磅後,因原油價格攀升,國際糖價自4月5日連續兩個交易日上漲,4月6日收盤於15.16美分/磅。隔一個交易日,4月7日粗糖價格盤整,當天小幅收低於15.14美分/磅後,因法國霜凍天氣令新播種的甜菜作物遭受破壞,紐約國際粗糖價格自4月8日連續兩個交易日上漲,4月9日收盤於15.46美分/磅。4月中旬,因即將到期的五月倫敦白糖合約交割需求疲弱打壓,紐約國際糖價4月12日下跌,當天收盤於15.35美分/磅。而後,因法國及巴西天氣不佳造成收成上的憂慮,市場擔憂供應緊縮,同時大宗商品及全球股市在高位走穩,總體經濟形勢積極,紐約國際粗糖價格自4月13日連續四個交易日上漲,4月16日收盤於16.72美分/磅。隔一個交易日,受到投資基金獲利了結的賣盤打壓,4月19日粗糖價格下跌,當天收盤於16.29美分/磅。4月下旬,因法國霜凍天氣造成甜菜嚴重減產,巴西中南部的乾燥天氣預計也將削減該地區的產量,市場擔憂產量前景黯淡,同時總體經濟指標積極,投資基金亦增持多頭倉位,紐約國際粗糖價格自4月20日連續兩個交易日上漲,4月21日收盤於16.94美分/磅。隔一個交易日,紐約國際粗糖價格進入盤整階段,於4月22日及4月23日期間,粗糖價格在16.81美分/磅與17.08美分/磅的窄幅區間內交易,4月23日收盤於16.91美分/磅。而後,糖價繼續受到巴西中南部乾燥天氣及該地區糖廠壓榨推遲支撐,且投資基金持續買入提振,紐約國際粗糖價格自4月26日連續兩個交易日上漲,4月27日盤中來到當月最高點17.98美分/磅,當天收盤於17.94美分/磅後,因投資基金於高點獲利了結,拋售多頭倉位,國際糖價自4月28日連續兩個交易日下跌,4月29日收盤於17.08美分/磅。4月的最後一個交易日4月30日紐約粗糖價格上漲,當天收盤於17.44美分/磅,五月合約交易結束。4月最高價位於4月27日17.98美分/磅,最低價位於4月1日14.68美分/磅,最高與最低震盪幅度18.35%(=(17.98-14.68)/17.98*100%)。

110年5月紐約國際粗糖價格走勢呈現整理上漲後下跌震盪再反彈,5月上旬,紐約國際粗糖價格因市場近期高漲後盤整,5月3日糖價下跌,當天收盤於16.73美分/磅後,因巴西中南部乾燥的天氣破壞甘蔗生長令產量前景堪憂,且投資基金持續增持多頭倉位,國際粗糖價格自5月4日連續三個交易日上漲,5月6日收盤於17.55美分/磅。而後,紐約國際粗糖價格進入盤整階段,於5月7日及5月10日期間,粗糖價格在17.26美分/磅與17.75美分/磅的窄幅區間內交易,5月10日收盤於17.49美分/磅。5月中旬,因市場對巴西甘蔗產量的憂慮揮之不去,且巴西貨幣雷亞爾走強亦打擊該國生產商銷售意願,紐約粗糖價格5月11日上漲,當天收盤於18.10美分/磅。隔一個交易日,5月12日粗糖價格盤中來到當月最高點18.25美分/磅後,因投資基金獲利了結的賣盤打壓,且印度疫情升溫導致消費需求疲軟,紐約國際粗糖價格連續三個交易日下跌,5月14日收盤於16.96美分/磅。而後,因巴西產量令人擔憂支撐糖價,國際糖價自5月17日連續兩個交易日上漲,5月18日收盤於17.21美分/磅後,紐約國際粗糖價格跟隨大宗商品市場走勢,於5月19日及5月20日期間,糖價在16.85美分/磅與17.12美分/磅的窄幅區間內交易,5月20日收盤於17.04美分/磅。5月下旬,因投資基金在美元走強的情況下大量拋售多頭倉位,5月21日紐約粗糖價格下跌,當天收盤於16.67美分/磅。而後,國際粗糖價格於5月24日盤中來到當月最低點16.54美分/磅後,因受到主產國巴西天氣乾燥的擔憂支撐連續兩個交易日上漲,5月25日收盤於17.04美分/磅。隔一個交易日,因有消息指出印度已開始銷售無政府出口補貼的糖,預估該國的出口量將大增打壓糖價,5月26日紐約粗糖價格下跌,當天收盤於16.78美分/磅。而後,紐約國際粗糖價格持續受到巴西乾旱造成的糖產量減少支撐,自5月27日連續兩個交易日上漲,5月的最後一個交易日5月28日收盤於17.36美分/磅。5月最高價位於5月12日18.25美分/磅,最低價位於5月24日16.54美分/磅,最高與最低震盪幅度9.37%(=(18.25-16.54)/18.25*100%)。

2021年3月1日至2021年5月31日期間,紐約粗糖期貨收盤價最高價為18.10美分/磅,最低價為14.71美分/磅,兩者價差為3.39美分/磅,震盪幅度約18.73%。倫敦白糖期貨價最高價為480.50美元/噸,最低價為420.00美元/噸,兩者價差為80.50美元/噸,震盪幅度約為16.75%,上述資料與每月均價並列於圖表1,紐約粗糖期貨價格走勢圖詳見圖表2,倫敦白糖期貨價格走勢圖詳見圖表3。

圖表 1:2021年3月1日~2021年5月31日國際糖價表


資料來源:台糖公司每日糖價試算表



圖表 2:紐約粗糖期貨價格走勢圖

資料來源:台糖公司每日糖價試算表(單位:美分/磅)


圖表 3:倫敦白糖期貨價格走勢圖

資料來源:台糖公司每日糖價試算表(單位:美元/噸)

二、世界砂糖概況

國際糖業組織(International Sugar Organization, ISO)於今年五月底發布預測報告,在本期中,ISO對2020/21(十月/九月)製糖期全球砂糖平衡評估進行第三次修訂。就生產和消費前景之間的平衡而言,ISO對於全球供給及需求的基本面看法僅有微小的變化。此外,本次更新維持了ISO在二月底的預測報告中,對全球貿易接近平衡的中性前景預測。ISO預估2020/21製糖期全球統計赤字(全球消費與全球生產的差額)為314.2萬噸,低於二月底預測的478.2萬噸,亦低於去年(2020年)十一月底預估的350.4萬噸。此變化是由於全球總產量略微上調,同時,因印度及巴西的新型冠狀病毒肺炎(COVID-19)病例激增,假期旅遊也遭到限制,全球消費量下調,造成全球統計赤字下降。

調整後的2020/21製糖期全球產量預測為1億6仟9佰2拾3萬餘噸,較ISO二月底預測的產量增加19.5萬噸,較2019/20製糖期產量減少了192.1萬,且此為全球食糖產量連續第三年度下降,自2017/18製糖期以來下降了超過1仟萬噸。本次調整包括了泰國、古巴、墨西哥和一些中美洲國家的產量下調,而巴西、菲律賓、澳大利亞、摩洛哥和一些東非國家的產量則預計有所增加。然而,只有巴西的產量增加了20萬噸以上,因其上調了將甘蔗用於生產食糖的比例。

ISO本期對2020/21製糖期全球消費量最新的預測為1億7仟2佰3拾7萬餘噸,較二月底預估的減少144.5萬噸,並比2019/20製糖期全球消費量1億7仟0佰2拾7萬餘噸增加210.3萬噸。2020/21 年期國外假期旅遊和一般旅行受到越來越多的限制,這導致該部分的經濟活動以及這些國家的食糖消費量減少。巴西和印度由於COVID-19的病例激增,兩國的消費總減少量為50萬噸,而對旅遊聖地的食糖消費需求調整預估為損失29萬噸。ISO對本次的全球消費量評估已納入國內旅遊替代外國遊客的程度、國外假期的平均時長和遊客的季節性等因素,然而由於這僅是ISO針對COVID-19疫情延燒而修改食糖消費數據的第二年,因此消費的潛在趨勢增加了不確定性。

在全球貿易方面,ISO認為可供出口量的變化對於價格動態有顯著的影響。近幾個月印度的可供出口量增加了54.7萬噸,繼泰國可供出口量減少63.3萬噸至468.1萬噸後,此增長有助於平衡2020/21製糖期上半年的食糖市場。對於巴西而言,由於近來港口排隊船隻壅塞、運費成本高漲及沿海再出口煉糖廠的利潤率下降,未來幾個月巴西中南部的產量預計不會再上修,因此可供出口量應不會增加。ISO本期預估2020/21年度全球可供出口量自二月底預估的6,218萬噸下調22.5萬噸,來到6,195.5萬,較上一製糖期2019/20的可供出口量6,655.1萬噸減少459.6萬噸。ISO對於2020/21製糖期全球進口需求量的預估則較二月底時預估的減少43.2萬噸,來到6,170.1萬噸,較2019/20製糖期進口需求量6,654.5萬噸下降了484.4萬噸。主要變化是在達成免稅配額協議後,歐亞國家的進口需求量增加,同時納入了中國、巴基斯坦和美國的進口需求量下調。

2019/20製糖期的庫存消費比預估仍為57.33%,自2月底以來沒有變化,並且仍然是多年來的高位。2020/21製糖期的庫存消費比則預估將達到54.66%,高於二月底預估的53.38%,但低於去年十一月份預估的56.88%。庫存消費比升高是由於全球統計赤字的下調,以及全球消費量也有所調降。然而,主要的關注點在於大宗商品市場的總體經濟情緒,以及在COVID-19疫情期間偏好持有較多庫存的影響,這些社會性因素增加了衡量全球食糖庫存的難度。世界砂糖概況詳見圖表4。

圖表 4:世界砂糖概況表

資料來源:ISO (2021 May) (單位:千噸粗糖值)


三、砂糖增產國生產概況

2020/21全球砂糖產量預估為1億6仟9佰2拾3萬餘噸,較2019/20製糖期減少192.1萬噸,或1.12%。

2020/21製糖期比起上一個年期,泰國減產66.8萬噸,古巴減產58.4萬噸。巴西增產1,534萬噸。匯整如圖表5。

圖表 5:2020/21製糖期主要生產國增產量與減產量表


資料來源:ISO (2021 May) (單位:千噸粗糖值)

四、總結

從ISO於二月底發布的上一季市場展望預測報告以來,全球市場價格進一步上漲了大約6.5%,紐約11號糖七月合約(SBN21)在本次分析期間(2021/03/01至2021/5/31)最高的收盤價已達到18.10美分/磅。投資分析師一直保持看漲食糖市場的立場,且在許多大宗商品中持有多頭頭寸。ISO對於價格的前景預測受到全球統計赤字的支持,但巴西中南部產量上調,以及若在COVID-19疫情蔓延期間,因偏好確保庫存而進行的額外採購結束,可能會削弱未來的價格前景。因此,ISO目前對未來市場走勢持中立看法。 

五、參考資料

1.台糖公司每日糖價試算表

2.International Sugar Organization “ ISO Quarterly Market Outlook” May 2021.

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