文、圖/ 砂糖事業部 李孟娟

一、國際糖價交易回顧與走勢圖

2024年12月，因全球最大產糖國巴西預計將降雨的天氣，提振該國的甘蔗產量預期，打壓粗糖價格，且11月巴西的糖產量意外成長，高於多數分析師的預期，紐約粗糖價格在12月6日收盤價來到21.81美分/磅後走勢下跌，12月底收盤價較11月底的收盤價21.08美分/磅下跌，至19.26美分/磅。

2025年1月上旬至中旬，因巴西貨幣雷亞爾對美元走疲，促使當地生產商銷售，且巴西中南部降雨提振了產量前景，紐約國際粗糖收盤價於1月22日下跌至17.79美分/磅。而後，因巴西雷亞爾兌美元走強，升至兩個月高點，抑制了當地生產商的出口銷售，也促使投機資金回補空頭部位，紐約國際粗糖收盤價在1月底攀升至19.35美分/磅。

　2025年2月上旬，紐約國際粗糖價格繼續受巴西貨幣雷亞爾走強而支撐。2月中旬，因印度主要產糖州產量低於預期，且天氣惡劣導致出口放緩，該國原先預計出口100萬噸配額糖，可能將減少至僅出口70萬噸，供應收緊的消息提振糖價，紐約國際粗糖收盤價於2月25日攀升至21.46美分/磅。而後，在近期的上漲後遭遇投機資金獲利了結，且美元走強亦帶來打壓，紐約國際粗糖價格在2月的剩餘交易日下跌，2月28日收盤價為19.51美分/磅。

2024年12月1日至2025年2月28日期間，紐約粗糖期貨收盤價最高價為21.81美分/磅，最低價17.79美分/磅，兩者價差為4.02美分/磅，震盪幅度約18.43%。倫敦白糖期貨價最高價為563.80美元/噸，最低價為466.40美元/噸，兩者價差為97.40美元/噸，震盪幅度約為17.28%，上述資料與每月均價並列於圖表1，紐約粗糖期貨價格走勢圖詳見圖表2，倫敦白糖期貨價格走勢圖詳見圖表3。

二、全球砂糖基本面分析

（一）全球糖生產概況

2024/25年度全球糖產量預計為1億7,554萬噸，較上一年度減少584.4萬噸，降幅約3.22%。這一變動主要來自幾個主要生產國的產量下滑，尤其是印度、巴西和巴基斯坦等國。其中，印度的糖產量大幅下降至2,727萬噸，相較2023/24年度減少了493萬噸，這是因為該國甘蔗種植面積減少，加上乾旱影響作物生長，導致單位產量下降。此外，印度政府推動乙醇燃料計畫，使得大量甘蔗被轉用於乙醇生產，進一步壓縮了糖產量。

巴西的生產狀況則受天氣與市場條件影響較大，儘管該國2024年上半年甘蔗收成良好，但由於2024年中後期遭遇嚴重乾旱與野火影響，2024/25年產量預計下降至4,253.1萬噸，較前一年度減少397.9萬噸。巴西甘蔗壓榨量的下降，加上部分甘蔗因氣候壓力而含糖率降低，將影響該國的出口能力。此外，雷亞爾匯率變動也可能影響甘蔗的生產與加工決策，進一步影響全球市場供應。

與印度和巴西不同，泰國的糖產量則略有回升，預計將達到1,045萬噸，較去年有所增加。然而，該國的甘蔗產量仍未恢復至過去高峰，原因包括政府補貼政策調整、農民轉作其他經濟作物，以及氣候不穩定帶來的影響。甜菜糖方面，歐洲與中國的產量略有回升，使全球甜菜糖產量達到3,930萬噸，為7年來新高。整體而言，2024/25年度的全球糖產量仍呈現下行趨勢，主要受印度與巴西的產量減少所影響，這也導致全球糖市供應趨於緊張。

（二）全球糖消費概況

2024/25年度全球糖消費量預計為1億8,042萬噸，較去年增加僅44.9萬噸，約0.25%，顯示需求增長趨緩。主要原因包括經濟壓力、消費習慣改變及甜味劑替代效應。全球食品價格上漲，使部分國家的消費者減少對糖類產品的需求，特別是在發展中國家，購買力下降影響糖的消費。此外，健康意識提升促使食品與飲料行業減少糖使用，並轉向高果糖玉米糖漿、甜菊糖等替代品，在歐美市場尤其明顯。

在區域市場中，印度需求仍穩定，政府控制糖價以確保內部供應，而中國需求下滑，因糖價上漲、進口限制影響市場消費，美國與歐盟則因甜味劑競爭，糖需求持續受壓。另一方面，印尼、越南等東南亞國家，以及部分非洲市場仍有增長潛力，但進口成本上升可能放緩需求增速。整體而言，糖消費雖未下降，但成長明顯趨緩，這將影響市場供需平衡與價格走勢。

（三）供需平衡狀態總結

全球糖市2024/25年度的供需缺口預計擴大至488.1萬噸，相較去年11月預估的251.3萬噸增加，成為近九年來最大供應短缺。這一缺口主要來自於印度與巴西的產量下降，而消費端雖然增速放緩，但仍維持成長，使供應壓力進一步上升。由於主要生產國的產量未能彌補缺口，市場供應持續趨緊，可能為未來價格帶來支撐。

（四）貿易動態分析

全球糖貿易量在2024/25年度預計下降，進口需求達6,332.4萬噸，較去年減少8.38%，而出口量則降至6,266.1萬噸，減幅達10.02%。貿易減少的主要原因在於印度政府限制糖出口，以確保國內供應，這使全球白糖市場供應趨緊。此外，巴西的糖出口也受到物流瓶頸與匯率波動的影響，導致出口量減少。中國作為主要進口國之一，因國內市場需求減弱，進口量預計減少，印尼與部分非洲國家的需求雖仍穩定，但進口成本上升可能影響購買力。

（五）全球庫存量

全球糖庫存量在2024/25年度預計下降至9,359.7萬噸，較上一年度的9,781.5萬噸減少421.8萬噸，或4.31%。庫存消費比降至51.88%，為13年來最低，顯示全球市場供應壓力增大。這一趨勢意味著，若主要生產國進一步減產，市場將面臨更大供應風險，短期內糖價可能受到支撐。

三、總結

全球糖市場正處於供應收縮與需求增長趨緩的階段，整體供需平衡趨於緊縮。主要生產國產量下降是市場關注的核心，尤其是印度和巴西，受天氣條件、農業政策與乙醇產業發展影響，糖產量未能維持過往水準。與此同時，全球糖消費仍維持成長，但增速顯著放緩，在這樣的基本面背景下，短期內供應端的收縮將對價格形成一定支撐，但需求增速放緩與甜味劑替代效應可能限制漲幅。中期來看，價格走勢將取決於主要生產國的產量變化、政策影響與市場結構調整，若供應進一步收緊，糖價可能面臨上行壓力，而若需求持續低迷，價格則可能維持震盪整理。

參考資料

1.台糖公司每日糖價試算表

2.International Sugar Organization “ ISO Quarterly Market Outlook” February 2025.