文、圖／砂糖事業部 李孟娟
一、國際糖價交易回顧與走勢圖
2025年6月，因季風雨提前到來且高於平均水準，市場預期印度及泰國等亞洲主要生產國的產量前景改善，且巴西中南部的產量也強於預期，市場預期全球供應過剩，紐約國際粗糖價格走勢下跌，6月底收盤價從5月底的收盤價17.05美分／磅跌至15.48美分／磅。
2025年7月上旬至中旬，因巴基斯坦計畫進口50萬噸糖以穩定該國國內價格，以及全球最大糖出口國巴西等待裝運糖的船隻增加，顯示市場需求有所支撐；且國際原油價格上漲提升乙醇價格，進而促使糖廠將更多的甘蔗用於生產乙醇，從而抑制糖供應，帶動糖價7月18日反彈至當月高點16.82美分／磅。7月下旬，因印度和泰國豐產預期施壓於糖價，收盤價在7月底來到16.35美分／磅。
2025年8月上旬，因國際原油價格下跌，以及巴西7月糖出口數據疲軟，顯示需求放緩，紐約粗糖價格8月7日收盤價下跌至16.01美分／磅。8月中旬，因現貨市場有跡象顯示需求改善，且美國商品期貨交易委員會（CFTC）發布報告顯示，投機客持有龐大淨空頭部位，促使市場出現部分回補買盤推升糖價，8月12日收盤價16.94美分／磅。下旬，紐約國際粗糖價呈震盪格局，8月底收盤價為16.37美分／磅。
2025年6月1日至2025年8月31日期間，紐約粗糖期貨收盤價最高價為16.94美分／磅，最低價15.48美分／磅，兩者價差為1.46美分／磅，震盪幅度約9.43%。倫敦白糖期貨價最高價為498.50美元／噸，最低價為458.80美元／噸，兩者價差為39.70美元／噸，震盪幅度約為8.65%。上述資料與每月均價並列於圖表1，紐約粗糖期貨價格走勢圖詳見圖表2，倫敦白糖期貨價格走勢圖詳見圖表3。
圖表 1：2025 年6 月1 日~2025 年8 月31 日國際糖價表
圖表 2：紐約粗糖期貨價格走勢圖+圖表 3：倫敦白糖期貨價格走勢圖
二、全球砂糖基本面分析
（一）全球糖生產概況
2025／26年度全球糖產量預估達1億8,059.3萬噸，較上年度增加約541.9萬噸，增幅約3.1%。其中，甘蔗糖產量回升，甜菜糖則因氣候不利而下滑，顯示全球供應結構仍具區域性差異。
巴西仍為全球最大供應國，2025／26製糖期產量估計為4,278.2萬噸，較上期微減約5萬噸。主要因南中部地區甘蔗含糖率（TRS）下降，加上壓榨量略少。不過，糖廠將51%甘蔗分配至製糖，創歷史新高，顯示糖的出口收益仍優於乙醇。此舉部分抵消了產量下滑的壓力，使巴西仍能穩定供應全球市場。
印度2024／25年期因降雨不足與政策調整，產量大幅下滑，但2025／26年預估可回升至3,160萬噸，大幅增加551.5萬噸，復甦來自種植面積擴張及季風雨改善。然而，印度政府仍嚴格限制出口，國際市場實際可取得的印度糖仍有限。
泰國連續數年乾旱後，2025／26年雨量改善，甘蔗收成回升，糖產量預估為1,115.5萬噸，較前一年期增加110.5萬噸。該國出口量預計也將同步回升，成為巴西以外的重要替代來源。
其他地區而言，巴基斯坦產量小幅回升，增加約56.3萬噸，主要來自灌溉改善與甘蔗種植面積擴大；歐盟產量則因甜菜播種面積減少及病蟲害下降139.1萬噸，其中德國影響最大；澳洲下修約32.6萬噸，因乾旱與甘蔗害蟲；烏克蘭減少30萬噸，受氣候與戰爭影響；中國產量維持穩定，約1,050萬噸，但增幅有限，仍依賴進口補充需求。
綜合而言，2025／26年的產量回升主要由印度與泰國推動，巴西維持高位但缺乏增長動能，歐盟與部分產區下滑，使全球總產量雖增加，但區域分化加劇。
（二）全球糖消費概況
2025／26年度全球糖消費量預估為1億8,082.4萬噸，年增約77.1萬噸，或0.43%。雖然全球消費延續增長趨勢，但與2019至2023年的年均成長率1.9%相比，近兩年明顯放緩。需求主要成長來自亞洲及非洲市場，印尼、孟加拉及非洲部分國家因人口增長與都市化推動需求提升。
相對地，歐美地區受健康意識及甜味劑替代影響，需求趨於停滯。中國消費量回升至1,120萬噸以上，仍支撐亞洲市場，但進口需求因本地增產而下降。印度國內需求穩定，但受政府干預限制其對國際市場的影響。值得注意的是，部分高收入國家因GLP-1藥物（如減重及控糖用藥）普及，對含糖食品消費略有壓抑，中長期仍需關注。
（三）供需平衡狀態總結
2025／26全球糖市供需大致平衡，僅小幅赤字23.1萬噸，較上期赤字487.9萬噸大幅縮減。產量回升抵消了需求持續增長的壓力，整體市場趨於穩定。然而，印度出口限制與氣候風險仍是潛在變數。
（四）貿易動態分析
2025／26年度全球糖出口量預估為6,389萬噸，進口需求則為6,376.8萬噸，與出口大致平衡。印度持續限制出口，使巴西成為主要供應來源，泰國在產量恢復後增加出口，成為亞洲及非洲進口國的重要替代來源。中國2025年進口量降至五年低點，反映本地產量提升。印尼、非洲國家仍依賴進口。
地緣政治風險（紅海、黑海局勢）與運費上升成為貿易潛在壓力。總體來看，市場高度依賴巴西及泰國的出口能力，貿易結構集中度提高。
（五）全球庫存量
2025／26年底全球糖庫存預估為9,213.6萬噸，較上期減少35.3萬噸，庫存消費比降至50.95%，為近13年低點。此一水準顯示市場緩衝能力有限，若主要產區遭遇天災或政策限制，價格恐快速反應。
三、總結
綜合基本面，2025／26年度國際糖市展望預估震盪偏強。供應面在巴西的高產量與印度產量回升下穩定，但印度出口限制及氣候風險使市場缺乏彈性。
需求端維持增長，尤其亞洲與非洲的消費動能強勁，為價格提供支撐。全球庫存持續下滑至低位，降低市場的安全緩衝，增加價格波動敏感度。若國際原油價格上揚，巴西可能提高乙醇比例，進一步收緊糖供應，推動價格上行；反之，油價疲弱則可能緩解壓力。
整體而言，未來一季糖價走勢傾向維持堅挺，但易受印度政策與天氣變化影響，市場將保持高度敏感。
