文／徐元直 

國際金融海嘯之後，全球進入大衰退，國際以「Great Malaise（大抑鬱年代）」形容2012年，歐洲深陷歐債危機，經濟疲軟的美國面臨財政懸崖，中國經濟成長趨緩，身處在如此大環境下的台灣，出口和經濟成長令人怵目驚心；國內外經濟情勢，直到第四季才看到好的訊號，似乎看到隧道盡頭，2013年就要露出光芒。

2013年能否脫離抑鬱，大家高度期待。歐洲領導人馬不停蹄解決歐債危機；美國聯準會（Fed）將通過第四輪貨幣寬鬆（QE4）；環球透視（GI）調高明年全球經濟成長率預估值至2.6%；國內主計總處也預估明年經濟成長率為3.15%。2013年是否可以有新的期待、懷抱希望的一年？

台經院預估2013年台灣經濟成長率（GDP）為3.42%，台灣經濟研究院副院長龔明鑫直言，3.5%將會是道門檻，能否跨過，要視民間投資情形而定。他認為，景氣最低迷時期已過，2013年呈現緩慢復甦，預料資訊電子與化工業率先復甦，但經濟沒辦法明顯逐季向上，甚至會上下來回幾次。此外，2013年國內尚需面對出口與內需民間投資不足等隱憂。

龔明鑫表示，歐債危機、美國、大陸經濟不景氣已趨緩，但美國的財政懸崖與高失業率仍未完全解決，經濟成長動能依然不足。大陸近年積極轉型民間內需消費，出口情形不會太好，加上投資減緩， 2013年不會以經濟高成長為目標，而是調整產業結構，連帶將影響周邊國家。龔明鑫認為，金融海嘯後，全球經濟動能與供應鏈分工產生變化，台灣應把握機會，並因應全球價值鏈分工變化發展「中堅企業」，提前布局，全球預估2015年全球明顯復甦成長時，屆時才能收割。

「2013年全球經濟情況，有2項正面、2項負面因素，」元大寶華綜合經濟研究院董事長梁國源表示。首先，他指出，主要國際預測機構如世銀（World Bank）、經濟合作暨發展組織（OECD）、環球透視（Global Insight）等對2013年經濟成長率預估均持續下調。最近國際貨幣基金（IMF）報告也顯示，全球總體經濟與新興市場風險都在攀升。所有機構對2013年的全球經濟預測，都是基於「歐債危機可受控制、美國可避開財政懸崖」的假設，但是兩大不確定性何去何從，令人憂慮。

第二，美國杜克大學例行對全球財務長進訪談，12月最新調查顯示，全球各地財務長對當地經濟看法並不樂觀。梁國源表示，就算美國財政懸崖問題可獲解決，美國國會預算局估計，美國2013年財政政策仍屬緊縮，大家擔憂已開發國家例行節約措施，會影響新興國家的出口動能。

各國指標有出現轉好跡象，則是正面因子。中國大陸的PMI（採購經理人指數）11月持續擴張；美國PMI受到珊蒂颶風影響，回落到50，但數字高於預期；歐元區的經濟收縮狀況也在趨緩，只剩日本還是不好。其次，重要的已開發經濟體，美國、歐元區、日本的央行都持續採取寬鬆貨幣政策，2013年金融條件更加寬鬆，有利經濟復甦。

台灣金融研訓院院長鄭貞茂認為，整體景氣仍然保守，很難看到個別國家2013年會比2012年好。儘管經濟前景謹慎保守，金融市場指標目前則呈現風險偏好格局，台股2012年竟然漲10%，德國股票2012年也大漲25%，美股2012年漲幅表現也還可以。鄭貞茂並指出，在投資人信心回溫下，風險偏好上升，2013年可持續布局亞洲。

中國信託商業銀行個人金融總管理處副總經理黃培直指出，過去以來全球出現非常多的極端現象，包括氣候異常變遷、茉莉花革命、美國信評降評、歐豬五國干擾市場等事件，使投資市場非常難掌握。黃培直認為，「轉變契機就要來臨，財富重建的機會就要到來」，他預期2013年將進入重建期，世界指數會上漲10%左右，而且下半年會比上半年來得好。因為上半年的政治經濟紛擾比較多，發揮壓盤效果，這可解讀成最後的趕底，是不能輕易錯過的投資機會。

針對債市，富蘭克林華美全球債券組合經理人王銘祥表示，債券市場2013年的報酬率比不上2012年，但比起股市，仍然有相對穩定的優勢。他建議投資人上半年還是要站在債市，避免把風險過大，同時要開始思考下半年股市布局，他預期下半年一些股市將有表現機會。

觀察全球各經濟體的未來情況，王銘祥分析，已開發國家必須面對人口老化與負債比過高的問題，這將使已開發國家經濟成長數字臉上無光，但不會直接下墜，像是美國經濟成長大約2%，歐元區大約-0.5%左右；相對而言，未來至少3年內，全球經濟成長力道還是會來自新興市場。他並分析，公債殖利率有逐季往上的走勢，雖然Fed持續買回美國公債，但市場資金還是會往收益率較高的債券移動，以追求更高的風險貼水，因此高評等債券會受到美公債殖利率的負面影響，預期投資等級債2013年整體報酬率，可能在3%至4%。

王銘祥提醒，投資人投資債市，著重的是收益率。儘管目前債券資本利得的空間已經不大，主要收益來源必須依賴債息收益，在可能的動盪環境中，債息收益對投資人來說非常重要。就算債券價格已高，但站在資產配置的立場，債券仍不宜偏廢。

至於中國大陸，鄭貞茂分析，大陸內部對新的領導班子有高度期待，過去10年來，經濟成長率很高，但失衡狀況嚴重，預料習近平將致力改善經濟結構失衡。鄭貞茂認為，投資人可跟著習近平的改革腳步掌握有關商機。他還說，中國大陸幾乎人人上網，所得增加後，會買更多電子產品。民眾有錢後，對醫療服務品質要求會提升，願意花更多錢去買相關服務。此外，大陸幅員遼闊，所得提高後可以較常回家，交通需求也會提升。

鄭貞茂認為，大陸經濟失衡，主因過去太依賴出口與投資，消費反而處於落後局面，「國富民窮、國進民退」，國有企業掌控大部分的資源，中國大陸政府稅收的成長率遠高於經濟成長率，這與一般市場經濟國家歲收低於經濟成長率的模式相反。他研判，習近平將來一定會進行某重程度的社會制度改革，例如，戶籍制度改革可能影響人口移動，甚至一胎化政策的鬆綁，進而影響房地產價格，都必須持續關注。