文／砂糖事業部採購組 李孟娟
一、國際糖價交易回顧與走勢圖
今（109）年6月紐約國際粗糖價格走勢呈現上漲後震盪整理再下跌反彈態勢，6月上旬，因新型冠狀病毒肺炎疫情造成的封鎖措施放鬆，市場對總體經濟的預期轉為樂觀，同時原油價格、全球股市皆上漲，以及巴西貨幣雷亞爾走強，國際粗糖價格自6月1日盤中當月最低點10.83美分/磅連續五個交易日上漲，6月5日收盤於12.02美分/磅。隔一個交易日，受到巴西產量過剩的憂慮拖累，6月8日粗糖價格盤中來到當月最高點12.27美分/磅後下跌，當天收盤於11.94美分/磅。而後，因為白糖價格強勁，以及巴西出口糖的主要港口出現船隻排隊等候載貨狀況，顯示近期市場存在砂糖需求，自6月9日國際粗糖價格連續兩個交易日上漲，6月10日收盤於12.23美分/磅。6月中旬，因原油期貨價格重挫，國際粗糖價格自6月11日連續兩個交易日下跌，6月12日收盤於11.87美分/磅。隔一個交易日，粗糖價格追隨原油價格反彈的漲勢，自6月15日連續兩個交易日上漲，6月16日收盤於12.19美分/磅。而後，紐約國際粗糖價格震盪整理，於6月17日到6月19日期間，糖價在11.81美分/磅與12.18美分/磅之間交易，6月19日收盤於12.05美分/磅。6月下旬，因精煉白糖供應緊縮的憂慮緩解，市場認為砂糖需求疲弱，國際糖價自6月22日連續三個交易日下跌，6月24日收盤於11.75美分/磅。隔一個交易日，6月25日糖價小幅反彈，當天收盤於11.81美分後，粗糖價格持續受到需求疲軟的跡象打壓，6月26日糖價下跌，當天收盤於11.55美分/磅。而後，因乙醇產量從受到疫情打壓以來的低點反彈，國際粗糖價格自6月29日連續兩個交易日上漲，6月30日收盤於11.84美分/磅，七月合約交易結束。6月最高價位於6月8日12.27美分/磅，最低價位於6月1日10.83美分/磅，最高與最低震盪幅度11.74%（=(12.27-10.83)/12.27*100%）。
109年7月紐約國際粗糖價格走勢呈現震盪下跌後反彈再震盪上漲態勢，7月上旬，紐約國際粗糖價格受到原油價格的漲勢提振，自7月1日連續兩個交易日上漲，7月2日收盤於12.24美分/磅。隔一個交易日，因產糖國巴西、印度和歐盟的天氣良好，且精煉白糖利潤下降，7月6日粗糖價格下跌，當天收盤於11.93美分/磅後，7月7日糖價反彈，當天收盤於12.18美分/磅。而後，因巴西和印度糖產量充足的預期，同時市場需求疲軟，國際粗糖價格自7月8日連續五個交易日下跌，7月14日盤中來到當月最低點11.27美分/磅，當天收盤於11.32美分/磅。隔一個交易日，受助於基金回補空頭倉位，同時受到原油價格上漲帶動，粗糖價格7月15日上漲，當天收盤於11.82美分/磅。而後，市場維持區間波動，於7月16日到7月23日期間，紐約國際粗糖價格在11.97美分/磅與11.52美分/磅間交易，並在7月23日收盤於11.77美分/磅。隔一個交易日，因巴西中南部7月上半月的糖產量大增打壓，7月24日粗糖價格下跌，當天收盤於11.49美分/磅後，受到巴西貨幣雷雅爾走強及泰國乾旱的消息支撐，7月27日國際粗糖價格反彈，當天收盤於12.12美分/磅。而後，於7月28日到7月30日期間，國際粗糖價格在12.27美分/磅與11.84美分/磅的區間內震盪交易，並在7月30日收盤於12.11美分/磅。7月的最後一個交易日，因市場預期泰國明年初的糖產量可能下滑，且過去幾週中國的需求強勁，7月31日紐約國際粗糖價格上漲，盤中來到當月最高點12.72美分/磅，當天收盤於12.64美分/磅。7月最高價位於7月31日12.72美分/磅，最低價位於7月14日11.27美分/磅，最高與最低震盪幅度11.40%（=(12.72-11.27)/12.72*100%）。
109年8月紐約國際粗糖價格走勢呈現震盪上漲後下跌再震盪整理態勢，8月上旬，紐約國際粗糖價格受到原油價格漲勢以及中國高於預期的需求提振，8月3日自盤中當月最低點12.39美分/磅連續兩個交易日上漲，8月4日收盤於12.78美分/磅。隔一個交易日，因頭號糖生產國及出口國巴西的糖廠拋售粗糖，8月5日國際粗糖價格回落，當天收盤於12.54美分/磅後，8月6日糖價跟隨多數大宗商品價格漲勢反彈，當天收盤於12.94美分/磅。而後，因美元自低點反彈，巴西貨幣雷亞爾兌美元貶值，粗糖價格自8月7日連續兩個交易日下跌，8月10日收盤於12.55美分/磅。8月中旬，因泰國持續乾旱引發市場擔憂其產量將進一步下降，同時中國及巴基斯坦的需求預計將增加，紐約國際粗糖價格自8月11日連續三個交易日上漲，8月13日收盤於13.11美分/磅後，8月14日盤中來到當月最高點13.28美分/磅，當天收盤於13.10美分/磅。而後，紐約國際粗糖價格自8月17日連續兩個交易日下跌，8月18日收盤於12.89美分/磅。隔一個交易日，受助於泰國、俄羅斯及歐盟糖產量預計下降的消息，8月19日紐約國際粗糖價格上漲，當天收盤於13.24美分/磅。8月下旬，因巴西貨幣雷亞爾貶值，以及巴西降雨緩解乾旱的憂慮，國際糖價自8月20日連續三個交易日下跌，8月24日收盤於12.71美分/磅。而後，紐約國際粗糖價格震盪整理，於8月25日到8月31日期間，糖價在12.50美分/磅與12.87美分/磅的窄幅區間內交易，當月的最後一個交易日8月31日收盤於12.66美分/磅。8月最高價位於8月14日13.28美分/磅，最低價位於8月3日12.39美分/磅，最高與最低震盪幅度6.70%（=(13.28-12.39)/13.28*100%）。
2020年6月1日至2020年8月31日期間，紐約粗糖期貨收盤價最高價為13.24美分/磅，最低價為11.00美分/磅，兩者價差為2.24美分/磅，震盪幅度約16.92%。倫敦白糖期貨價最高價為394.90美元/噸，最低價為334.90美元/噸，兩者價差為60.00美元/噸，震盪幅度約為15.19%，上述資料與每月均價並列於圖表1，紐約粗糖期貨價格走勢圖詳見圖表2，倫敦白糖期貨價格走勢圖詳見圖表3。
圖表 1：2020年6月1日至2020年8月31日國際糖價表
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商品種類
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單位
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6月均價
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7月均價
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8月均價
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收盤最高價
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收盤最低價
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價差
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震盪幅度
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紐約粗糖期貨價
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美分/磅
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11.84
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11.92
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12.81
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13.24
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11.00
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2.24
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16.92%
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美元/公噸
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260.98
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262.71
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282.50
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291.89
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242.51
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49.38
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16.92%
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倫敦白糖期貨價
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美元/公噸
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373.78
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352.84
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371.40
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394.90
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334.90
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60.00
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15.19%
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資料來源：台糖公司每日糖價試算表
圖表 2：紐約粗糖期貨價格走勢圖
資料來源：台糖公司每日糖價試算表(單位：美分/磅)
圖表 3：倫敦白糖期貨價格走勢圖
資料來源：台糖公司每日糖價試算表(單位：美元/噸)
二、世界砂糖概況
國際糖業組織（International Sugar Organization, ISO）於今年八月底發布預測報告，在本期中，ISO第四次調整了對2019/20製糖期全球砂糖平衡的評估，並發表了對2020/21製糖期的第一次預測。由於Covid-19（新型冠狀病毒肺炎）造成的消費量縮減及巴西近月以來增加的糖產量，ISO對於全球砂糖平衡的基本面看法已經改變，目前的全球砂糖平衡顯示全球統計赤字（全球消費與全球生產的差額）為13.6萬噸，較五月底預估的929.8萬噸大幅下降，全球砂糖平衡已從原先預估的11年以來最大赤字，轉變為幾乎平衡的中性狀態。ISO對於2020/21製糖期的全球統計赤字初步預估則為72.4萬噸，巴西將更多甘蔗產能投注於生產糖，而減少生產乙醇，是2019/20及2020/21製糖期全球統計赤字低於預期的主要原因，同時全球消費量降低也縮減赤字。
調整後的2019/20製糖期全球產量預測為1億6,957萬餘噸，較ISO五月底預測的產量增加了278.1萬噸，但仍較2018/19製糖期下降了445.7萬噸，或2.50%。全球砂糖產量上升是由於巴西增加了超過預期299.7萬噸的糖產量，雖然此變動改善了全球統計赤字至接近零的程度，但巴西的糖產能也接近最大化，已無法再透過減少乙醇生產比例調節全球砂糖供給。2020/21製糖期全球產量初步預測為1億7,346萬餘噸。
2019/20製糖期的全球消費量預測為1億6,971萬餘噸，比上一季減少96.8萬噸，或0.53%。ISO五月份時初步預測新冠病毒肺炎疫情封鎖措施將造成210萬噸的食糖消費量減少，而本期預估全球消費量將進一步減少617.1萬噸。對於即將到來的2020/21製糖期，現階段還未能評估新冠肺炎疫情會造成什麼影響，儘管人們普遍認為疫情會持續到發現疫苗才可能結束，但到目前為止，全球食糖消費受到的衝擊被定義為封鎖措施限制出門消費及聚會等等，而不是人們的消費習慣改變。
ISO最新修訂的2019/20製糖期可供出口量為6,075.5萬噸，僅略高於五月份預估的6,073.3萬噸。下一製糖期2020/21，則因泰國的可供出口量減少288.9萬噸，完全抵銷了巴西2019/20年期新增可能累積到下一季的226.9萬噸庫存，全球總共減少53.7萬噸可供出口量，2020/21預估可供出口量為6,021.8萬噸。ISO第四次調整的2019/20製糖期進口需求量為6,047.7萬噸，較五月份預估的減少55.9萬噸，這將逆轉五月份時估計的33.4萬噸貿易赤字（可供出口量減去進口需求量），轉變為27.8萬噸的貿易餘額。2020/21製糖期的進口需求量初步預估為6,030.1萬噸。
較小的全球統計赤字顯示全球庫存的消耗會減緩，ISO在本期中預估全球庫存僅會減少41.4萬噸，較五月份預估的896.5萬噸大幅下降。由於較低的食糖消費量，2019/20製糖期庫存消費比目前估計為56.74%，和五月份預期的47.85%相比，是一個很大的變化。同時，將未來全球消費量預計會復甦與全球赤字可能變大的情況納入考量，2020/21製糖期的庫存消費比估計將為54.91%。世界砂糖概況詳見圖表4。
圖表 4：世界砂糖概況表
資料來源：ISO (2020 August) (單位：千噸粗糖值)
三、砂糖增產國生產概況
2020/21全球砂糖產量預估為1億7,346萬餘噸，較2019/20製糖期增加388.3萬噸，或2.29%。
2020/21製糖期比起上一個年期，巴西減產270.1萬噸，俄羅斯減產245萬噸。印度增產432.5萬噸，美國增產106.5萬噸。彙整如圖表5。
圖表5：2020/21製糖期主要生產國增產量與減產量表
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減產國
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2020/21與2019/20差異
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增產國
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2020/21與2019/20差異
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巴西
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-2,701
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印度
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+4,325
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俄羅斯
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-2,450
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美國
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+1,065
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2020/21全球產量173.462百萬噸
2019/20全球產量169.579百萬噸
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資料來源：ISO (2020 August) (單位：千噸粗糖值)
四、總結
從今年五月份發布的上一季市場展望預測報告以來，全球市場價格已經上漲了大約20%。雖然最近市場動向與2019/20製糖期的基本面前景相反，該年度的全球統計赤字已大幅縮小，但因疫情使糧食運輸取得有疑慮，以及全球食糖供應似乎幾乎完全依賴巴西的形勢支撐市場價格。這也可能顯示，ISO發布五月份市場預測報告時的價格下跌31%是已經超跌了。若從更悲觀的角度來看，巴西貨幣雷亞爾的疲軟將使當地糖廠繼續拋售糖，而近期粗白糖價差的下降，可能會抑制精煉糖廠提高產量以轉售的興趣。最後，在新冠肺炎疫情大流行期間減少的消費，將使庫存增加，並在下一製糖期重新釋放到市場。
五、參考資料
1.台糖公司每日糖價試算表
2.International Sugar Organization "ISO Quarterly Market Outlook" August 2020.
