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專欄-公共論糖—可以預想的坎坷路


7月號 2013 Jul
專欄-公共論糖—可以預想的坎坷路

文/甜不辣


日前報載,罕見國營事業雙減資,內容主要提及台糖與台鹽兩家公司今年股東常會同一天舉行,也同一天通過減資案,更巧的是各自減資比都約28%。

媒體要將兩家總公司位於台南的企業之股東會新聞寫在一塊,那是媒體的自由,只不過台鹽是一家上市櫃公司,已稱不上是國營事業,而台糖卻是官股持份超過96%,國營事業有驗明正身,因此兩家公司雖同一天舉行股東會、同一天通過減資案,也同樣減資比28%,但兩家減資的規模與後續的影響,卻完全大不同。

據傳,台鹽的減資是民股自己提案的,資本額將從原來的27.8億減至20億,依過去上市櫃之公、民營企業如中華電信或華碩的減資經驗,其股價會有上漲空間,因此台鹽的減資對股東來說,雖每仟股股東只剩719股,並拿回2810元,然市場行情會給予719股的股價做適當的回報,相信股東們不論是官、民股,都會樂觀其成,而減資的7.8億以當前台灣銀行牌告一年定存利率1.355%計,可得利息約1057萬,對一家有規模的公司來說,數字算是微量。

反觀台糖公司,首先,減資並非出於自願,而是上級機關所交付的任務;第二,台糖並非上市櫃公司,減資後股價並沒有公開市場行情的回報;第三,民股長期要求官方以每股1050元購回,但此次減資只依據票面値10元買回,落差之大,難怪民股堅持反對;第四,也是後續影響最嚴峻則為台糖資金馬上短少219.2億元,用上述台銀利率計,一年的利息收入將短收約2.97億,數字之大,是台鹽的28倍,若以獲利率10%來計,台糖得要做到30億的生意,方足以相抵這筆實質收入,台糖馬上面臨坎坷路,辛苦可想而知。

而未來台糖的坎坷路還不僅於此,因為減資非只28%這一次,接下來還要繼續減資30%,也就是說上段所陳述的四項,還要再來一遍,倘真的第二次減資成功,台糖資金又將短少169.1億,年利息也跟著短收2.29億,屆時已不是台糖用政策性因素報請上級核予績效時,惠請一、兩年內多多考量,而是長期往後台糖營運即使很拚,恐也難以堆填這個質實金額,何況沒有龐大資金做後盾的台糖,想要擴充、想要研展、想要逐鹿中原,都會面臨神兵利器不在,武功施展略顯見拙的窘境。

除了實質收入立即短少之外,台糖為了顧及因減資股民們可能受到的權益影響,股東會上台糖還具有善意回應了民股的要求,即在符合法定程序下,明年編列預算進行公司的資產鑑價,保守估計這可能會花費達3億元,錢從何處來?面對台糖利息收入減少,額外增加鑑價支出,而台糖的營運短期又無法有效支援,坎坷路上似乎還機關重重。

資產鑑價是一件大事,除了信守承諾必須考量外,對台糖長期被隱藏的資產實力,亦可能會一次完全曝光,當然好壞與良窳都會伴隨而來,現在台糖要慎思的是怎麼規避未蒙其利先受其害:有可能台糖資產飛漲了,民股原要求1050元的買回價格也跟著三級跳;也有可能目前一年有300多億的營業額,在資產大增之後,被發現台糖的產率異常低落,營運加碼聲四起;而鑑價過程多工費時,待鑑價結束,台糖資產價值可能又不一樣了。此外當台糖現出兆元真面目,揭露金光閃閃的原形,也會同時是各方覬覦的大肥羊,台糖怎麼因應懷璧其罪,就像非自願減資一樣,冷靜與睿智或可決勝一切。

 

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