專欄-巴西幣值走貶糖市賣壓沈重

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專欄-巴西幣值走貶糖市賣壓沈重

7月號 2015 Jul

專欄-巴西幣值走貶糖市賣壓沈重

作者=砂糖事業部洪惠芳

壹、2015年4月1日至6月8日國際糖價交易回顧暨走勢圖

(一)國際糖價交易回顧

4月份國際紐約粗糖期貨價格受巴西貨幣貶值壓力緩解影響，止跌反彈。已於4月底下市的五月期貨價在月底收盤價格為12.98美元/磅，與3月底收盤價11.93美分/磅相比，上漲幅度為8.8%【= (12.98-11.93)/11.93×100%】。當月最高與最低價差震盪幅度為12.52%【= (13.48-11.98)/11.98×100%】，係因巴西生產進度及其匯率波動、印度糖業政策以及是否出現聖嬰氣候等等因素影響，導致當月糖價波動加劇。

5月份國際紐約粗糖期貨價格雖於上旬創出當月高點，為13.58美分/磅，惟下旬反彈受阻，於月底跌破12美分/磅，最低價格為11.83美分/磅，為六年來新低，月底收盤價格則為11.98美分/磅，比上月底下跌8.35%【= (12.98-11.98)/11.98×100%】，係因巴西貨幣再度貶值及全球砂糖供應過剩影響，抑制糖價上漲，當月波動區間為13.58美分/磅~11.83美分/磅，月震盪幅度為14.79%【= (13.58-11.83)/11.83×100%】。

第二季國際紐約粗糖期貨高低價差為每磅1.77美分(約為39.02美元/公噸)，漲跌幅度約14.96%【= (13.60-11.83)/11.83×100%】。國際倫敦白糖期貨高低價差則為每公噸39.4美元，漲跌幅度為11.42% 【=(384.5-345.1)/345.1×100% 】，第二季國際砂糖交易高低價及月均價格詳如下表。

2015年4月1日至6月8日之國際糖價

圖表 1：2020年6月1日至2020年8月31日國際糖價表
商品種類	期貨	單位	最高價	最低價	4月均價	5月均價	6月均價
紐約粗糖價	期貨價	美分/磅	13.60	11.83	12.93	12.70	12.16
紐約粗糖價	期貨價	美元/公噸	299.83	260.80	285.05	279.98	268.08
倫敦白糖價	期貨價	美元/公噸	384.5	345.1	368.69	365.48	351.98

貳、世界各國砂糖供需概況

一、全球砂糖供需概況:國際糖業組織(ISO)對全球砂糖供需預測如下表。

國際糖業組織(ISO)對全球砂糖供需預測
製糖期	2014/15	2013/14	2012/13	2011/12	2010/11
單位:千噸;粗糖值
生產量	173,634	170,988	172,029	164,629	154,927
消費量	171,419	167,824	164,290	158,060	153,254
過剩量/短缺量	2,215	3,164	7,739	6,569	1,673
進口需求量	55,869	56,606	60,536	54,325	53,870
可供出口量	56,798	56,517	60,530	54,322	53,867
期末庫存量	81,844	80,558	77,305	69,560	62,988
庫存量/消費量(%)	47.74	48.00	47.05	44.01	41.10
u 資料來源:Sugaronline(201505)。

另，分析機構對2014/15年、2015/16年及2016/17年製糖期全球砂糖供需預測如下表。

全球砂糖剩餘及缺口預測表 (單位:百萬噸；粗糖值)
預測機構	2014/15年剩餘或缺口(+/-)	2015/16年剩餘或缺口(+/-)	2016/17年剩餘或缺口(+/-)
ISO	+2.21	-2.30	-6.00
Kingsman	+3.39	-0.466
F.O.Licht	+0.30

u 資料來源:道瓊斯消息。

二、巴西砂糖供給概況:據巴西甘蔗產業協會(UNICA)報告稱，因乾旱抑制甘蔗作物生長，2014/15年製糖期中南部甘蔗壓榨量為5.713億噸，同比下降4.31%；產糖量3,199萬噸，同比下降6.7%；酒精產量261.5億公升，同比增加2.23%;產糖用蔗比43%，同比下降2.2個百分點;噸甘蔗產糖量則為136.6千克／噸，同比提高2.4%。

據美國農業部稱，因氣候改善，2015/16年甘蔗產量將可達到6.48億噸，其中中南部地區甘蔗產量將較去年的5.71億噸提高為5.9億噸;砂糖產量增幅為3,635萬噸；酒精產量則增加至292億公升。該農業部稱，儘管國內甘蔗增產，但由於糖廠更偏向生產乙醇，預計產糖用蔗比將下降0.5%，至42.5%左右，乙醇產量料增加1.1%至264億公升，主要與政府將混合燃料中乙醇使用比例上調至27％有關。該農業部也考慮到國內砂糖消費量可望增加，預計砂糖出口量將減少20萬噸，達到2,435萬噸，為六年來最低水準。2012/13年出口量為2,765萬噸的歷史紀錄高位。

據國際分析機構Kingsman表示，巴西砂糖產業近期資金流動不暢，超齡種植甘蔗數量不斷增加(因到2016/17年甘蔗種植年齡增加0.2年，平均年齡達3.7年，已超過甘蔗種植理想年齡2.8~3年)，將影響下一製糖期甘蔗生產形勢，預估2016/17年中南部地區的甘蔗產量將減少至5.7億噸;產糖量為3,127萬噸，為近四年來的最低水準。

三、印度砂糖供需概況:據報導指出，糖廠協會(ISMA)預計印度2014/15年製糖期砂糖產量料為2,780-2,800萬噸;消費量在2,480萬噸左右;期末庫存量為950萬噸，遠超過350萬噸的正常庫存水準。惟全球砂糖供給充足，國際糖價低迷，巴西糖價格亦下跌，儘管國內砂糖庫存達到2012年來的最高水準，貿易商仍抓住機會進口廉價巴西糖，使得印度國產糖銷售無利可圖，傷及國內生產商。政府為了緩解國內糖廠生產危機及改善國內高庫存困境，已經批准140萬噸原糖出口補貼，並現正考慮糖廠提出的收儲砂糖350萬噸的計畫，及考慮延長貸款的還款期，同時提議將原糖進口關稅從目前的25%調高至40%和提供白糖出口補貼等政策。

惟因政府出台補貼政策拖延近5個月左右，糖廠無法按計劃生產足夠原糖供出口，同時國際糖價呈下跌態勢，即使有補貼，糖廠也無心生產原糖出口，因此預計出口量難超過總量的1/4，加上非補貼原糖出口量，總計將不會超過50萬噸。

另外，據報導指出，印度2015/16年製糖期砂糖產量預估將達到2,900萬噸，如此印度糖產量將為連續第六年超出消費量，將繼續成為淨出口國。

四、泰國砂糖供給概況:據道瓊斯消息指出，2014/15年製糖期生產已結束，儘管甘蔗壓榨量超過1億噸，為1.06億噸，略高於上一製糖期的1.037億噸，但因產糖率從上一製糖期12.56%降至12.23%，砂糖產量並沒有同步成長，僅達到1,130萬噸的水準，與上一製糖期產量相當。然按政府的規劃，今年政府將向國內市場投放240萬噸糖，其餘部分全部出口，故2014/15年砂糖出口量可從2013/14年的660萬噸增至730萬噸，創歷史最高水準，僅次於巴西。

據美國農業部稱，因政府農業發展-鼓勵甘蔗種植計畫將於2015/16年期開始，泰國農業產業結構調整可能推高甘蔗種植面積，預估料增2%至150萬公頃，上一製糖期為147萬公頃，2013/14年期為141萬公頃;甘蔗產量將增至1.07億噸;產量亦將同比成長4%，約1,140萬噸;出口量則將增至880萬噸。

五、澳洲砂糖供給概況:據澳洲製糖委員會預計，2015/16年甘蔗產量為3,375萬噸，較上一製糖期增加100萬噸;砂糖產量將增至480萬噸;砂糖出口量也同比增加9萬噸，達到356萬噸，創2007/08年期以來的最高紀錄。

六、中國砂糖供需概況:報導指出，因種植成本增加，2014/15年甘蔗種植面積縮減10%，2015/16年砂糖產量預估跌逾20%，至1,050萬噸左右，加上進口糖價較低，阻止國內生產，據報導指出，中國精煉糖產量將下降17.4%，至1,100萬噸；精煉糖消費量預估將增加2.1%，至1,511萬噸。荷蘭Rabobank稱，雖然國儲糖約有600萬噸，但這些糖不會很快流入市場，並政府要求糖廠將今年的原糖進口量限制在350萬噸，且將進口白糖的企業僅限於終端使用者，拒絕貿易商透過套利獲利，因此報導稱，中國政府3月以來就嚴格控制進口，4月份恐僅批准進口配額之外約1萬噸糖白糖，低於2月時的約10萬噸。倘若明年種植面積再度縮減，國內供應缺口恐將擴大。Kingsman稱，2015/16年砂糖進口量可望提高為500萬噸。

參、其他影響糖價因素

一、匯率(巴西對美元幣值)

二、氣候

據美國政府的氣象預報機構(CPC)預測，今夏北半球出現聖嬰氣候的幾率為90%，高於上個月預估的70%，並預估將持續到北半球秋季的幾率為60%。隨著聖嬰氣候的增強，將對全球各砂糖主產區的作物產生影響。

肆、近期國際糖價分析

國際糖市近期因巴西幣值再度走貶利空因素，抑制糖價上漲，並ISO上修2014/15年製糖期全球砂糖供應過剩量，加上全球庫存餘糖多等因素影響，因此，近期糖市仍有沉重賣壓，走勢將維持弱勢態勢，恐待庫存糖消耗後，糖價才有反轉機會，惟後市亦須密切注意氣候對作物造成的影響程度。

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