107年9月紐約國際粗糖價格呈現震盪上漲後再震盪下跌態勢，9月初因受到巴西與歐盟對天氣擔憂影響，糖價有所支撐震盪上漲，從9月4日收盤10.64美分/磅，上漲至9月5日收盤10.89美分/磅，然而受制於印度產量增加，9月6日漲勢減退，糖價震盪下跌，當日收盤於10.80美分/磅。而後，因技術面呈現利多訊號，糖價反彈，連續兩個交易日震盪上漲，於9月10號收盤11.20美分/磅。隨著巴西雷亞爾幣值疲軟打壓糖價，9月11日從七周高位跌落，當日收盤於11.18美分/磅。9月13日粗糖價格受到技術性買盤堆動，當日盤中最高點來到11.80美分/磅，收盤於11.68美分/磅。下一個交易日9月14日糖價先漲後跌，因收盤前幾分鐘出現獲利了結糖價急挫6%，當天收盤於11.16美分/磅。持續受到巴西雷亞爾幣值疲軟與印度預期出口強勁影響，9月17日糖價震盪下跌，當日收盤於10.63美分/磅。隨後四個交易日，糖價進入小幅整理，價格於10.43美分/磅至11.10美分/磅之間波動，於9月21日收盤10.84美分/磅。9月下旬，印度批准提高對農民的甘蔗補貼，以及對糖廠提供運輸補貼，鼓勵糖廠出口至少500萬噸粗糖，引發糖價大幅下挫，9月26日收盤於9.90美分/磅，9月27日當日盤中最低點來到9.83美分/磅並收盤於10.05美分/磅。最後一個交易日9月28日則受到空頭回補帶動，糖價反彈收盤於10.42美分/磅。9月最高價位於9月13日11.80美分/磅，最低價位於9月27日9.83美分/磅，最高與最低震盪幅度16.69% (=(11.80-9.83)/ 11.80*100%)。
107年10月紐約國際粗糖價格呈現震盪上漲後再小幅震盪下跌態勢，10月初因受到美國墨西哥加拿大貿易協議提振農產品市場因素影響，以及巴西雷亞爾幣值上漲影響，糖價從10月1日盤中最低點11.03美分/磅持續上漲，連續七個交易日持續上漲，10月9日刷新七個月高位，收盤於12.97美分/磅。而後巴西雷亞爾幣值持續波動，國際粗糖價格於10月10日因巴西雷亞爾幣值走弱而稍微承壓，當日收盤於12.85美分/磅，之後巴西幣值仍持續走強，糖價漲勢不減，連續三個交易日上漲，10月15日收盤於13.43美分/磅。然而，因受到預期巴西產量可能減少，以及印度病蟲害恐削減產量，國際粗糖價格在10月16日收跌於13.25美分/磅之後，再度連續三個交易日上漲，於10月19日收盤於13.89美分/磅。10月24日因受巴西產量減少影響，國際粗糖價格穿過14美分/磅的阻力位，盤中最高點來到14.24美分/磅，當天收盤於14.01美分/磅。次日10月25日粗糖價格從九個半月高位回落後，又因巴西總統大選已確定，投機性買盤減弱，巴西雷亞爾幣值漲勢亦減弱，粗糖價格連續五個交易日下跌，當月最後一個交易日10月31日收盤於13.19美分/磅。10月最高價位於10月24日14.24美分/磅，最低價位於10月1日11.03美分/磅，最高與最低震盪幅度22.54% (=(14.24-11.03)/ 14.24*100%)。
107年11月紐約國際粗糖價格呈現震盪下跌後再反彈態勢，11月1日因投機者重新買入，價格攀升至關鍵技術水準之上，盤中最高價來到13.54美分/磅，當天收盤於13.19美分/磅。而11月2日受到商品市場普遍走強影響，糖價上漲，當天收盤於13.44美分/磅，隨後到巴西雷亞爾幣值走弱，糖價震盪下跌11月6日收盤於12.96美分/磅，11月7日糖價受助於美元走軟，相對巴西雷亞爾幣值走強，當日收盤於13.01美分/磅。然而，預期供應增加，糖價於11月8日跌至四週低位，當天收盤於12.84美分/磅，又美元再度走強，9日再收跌於12.73美分/磅。隨著巴西中南部糖量落後影響，糖價受到提振，11月12日盤中觸及13.16美分/磅，當天收盤於12.94美分/磅。因全球基本面仍供應充足，11月13日糖價下跌，收盤於12.61美分/磅，而後糖價進入盤整，11月14日至19日於12.53美分/磅至12.98美分/磅之間波動。11月20日隨著原油價格大跌，糖價承壓，當天下跌收盤於12.46美分/磅。隨後糖價再度進入震盪下跌區域，11月27日盤中最低點來到12.32美分/磅，收盤於12.34美分/磅。11月28日受到原油價格反彈影響，糖價上漲收盤於12.84美分/磅，29日收盤於12.87美分/磅，最後一個交易日30日則收盤於12.84美分/磅。11月最高價位於11月1日13.54美分/磅，最低價位於11月27日12.32美分/磅，最高與最低震盪幅度9.01% (=(13.54-12.32)/ 13.54*100%)。
2018年9月1日至2018年11月30日期間，紐約粗糖期貨收盤價最高價為14.01美分/磅，最低價為9.90美分/磅，兩者價差為4.11美分/磅，震盪幅度約29.34%。倫敦白糖期貨價最高價為387.7美元/噸，最低價為311.7美元/噸，兩者價差為76.00美元/噸，震盪幅度約為19.60%，上述資料與每月均價並列於圖表1，紐約粗糖期貨價格走勢圖詳見圖表2，倫敦白糖期貨價格走勢圖詳見圖表3。
圖表 1：2018年9月1日~2018年11月30日國際糖價表
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商品種類
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單位
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9月均價
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10月均價
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11月均價
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收盤最高價
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收盤最低價
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價差
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震盪幅度
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紐約粗糖期貨價
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美分/磅
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10.77
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13.18
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12.79
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14.01
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9.90
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4.11 | 29.34%
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美元/公噸
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237.51
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290.67
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281.93
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308.86
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218.26
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90.60
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29.34%
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倫敦白糖期貨價
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美元/公噸
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326.79
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361.97
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343.21
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387.70
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311.70
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76.00
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19.60%
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資料來源：台糖公司每日糖價試算表
圖表 2：紐約粗糖期貨價格走勢圖
圖表 3：倫敦白糖期貨價格走勢圖
二、世界砂糖概況
國際糖業組織(International Sugar Organization, ISO)於今年十一月底發佈預測報告，2018/19年期開始不到兩個月的時間，ISO砂糖市場統計資料已經出現了重大變化，相較於八月時期的統計數據，2018/19製糖期剩餘量，從674.7萬公噸下修成217.2萬公噸。而2017/18製糖期的剩餘量也從859.7萬公噸下修至728萬公噸。
在這個即將到來的榨季，全球生產量不再有望擴大產量，從2017/18製糖期全球砂糖產量1億8千2百萬餘噸，回歸到2018/19製糖期總生產量為1億8千餘噸。此歸因於諸多生產國下修產量所致，例如：巴西、印度、歐盟、巴基斯坦等國下修產量，這樣大規模的調降生產量，是無法被小幅增產所互相抵銷。按照過去慣例，氣候依然是影響生產的主要短期因素，重大而不可預測的氣候災害，將會影響未來10個月的食糖收成。
2017/18製糖期全球消費量已預料增長289.3萬噸，增幅為1.65%。相比之下，最近一期製糖期增長率為1.73%。該預期增長率與10年平均值1.67%一致。
在貿易方面，儘管推論出口商出口量預計下降，但ISO仍期待全球可供出口量將溫和地增加72.4萬公噸，(即增加1.21%)，全球可供出口量達到6,041萬公噸。這樣的成長可歸因於出口商在庫存動態上有重大的改變。在2017/18製糖期，增加將近有750萬公噸的庫存，而預計2018/19製糖期庫存增加量則不會超過125萬公噸。同時，相對於全球進口需求量則溫和成長1.13%，目前評估全球進口需求量為5935.6萬公噸，而上一季則為5968.6萬公噸，連續兩個製糖期皆為貿易順差，而大部分的貿易順差來自於白糖，必須強調的是，這些貿易順差餘額大部分留在印度，如果印度糖業界和政府無法或不願出售這些剩餘的白糖，貿易順差的現象就可能會消失。世界砂糖概況詳見圖表4。
圖表 4：世界砂糖概況表
三、砂糖增產國生產概況
相較於2018年八月時估計，全球砂糖產量2018/19製糖期下修為1億8千餘噸(下修量約472.7萬噸)，當中，ISO下修了巴西(減少220百萬噸)、印度(減少200萬噸)、歐盟(減少75萬噸)、巴基斯坦(40萬噸)等砂糖生產大國的總產量。
2018/19製糖期比起上一個年期，古巴增產57.5萬噸。歐盟減產178.1萬噸，泰國減產167.4萬噸，巴基斯坦減產51.5萬噸，俄羅斯減產45.8萬噸。匯整如圖表5。
圖表5：2018/19製糖期主要生產國增產量與減產量表
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減產國
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2018/19與2017/18差異
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增產國
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2018/19與2017/18差異
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歐盟
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-1,781
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古巴
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+575
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泰國
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-1,674
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巴基斯坦
| -515
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俄羅斯
| -458
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2018/19全球產量180.488百萬噸 2017/18全球產量182.703百萬噸
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資料來源：ISO (2018 August) (單位：千噸粗糖值)
由於2018/19製糖期主要生產國紛紛下修產量，ISO亦提供2019/20製糖期初步的看法，以全球總生產量和總消費量的觀點來說，該年度預計會出現200萬噸的赤字水平，這意味著在世界砂糖市場產量消費循環中，食糖剩餘的階段可能宣告結束。
五、參考資料
1.台糖公司每日糖價試算表
2.International Sugar Organization ”ISO Quarterly Market Outlook” November 2018.
