文／砂糖事業部　洪惠芳

壹、2015年1月1日至3月9日國際糖價交易回顧暨走勢圖

一、國際糖價交易回顧

1月份國際紐約粗糖期貨價格於月初延續前月糖價震盪下跌，並創出近6年來新低點，為14.07美分/磅，隨後震盪反彈，月中創出當月高點，在16.16美分/磅後再度回落，月底收盤於14.79美分/磅，當月最高與最低價差震盪幅度為14.85%【=(16.16-14.07)/14.07×100%】，係因巴西政府恢復徵收燃油稅及擬提高汽油中乙醇摻雜比例、印度可能繼續粗糖出口補貼政策
、原油價格、巴西貨幣及基金等因素影響，導致當月糖價波動加劇。於2月底下市的期貨價格在月初收盤價格為14.17美元/磅，與月底收盤價格相比，月震盪收盤幅度為4.3 8 %【=(14.79-14.17)/14.17×100%】。

2月份國際紐約粗糖期貨價格先揚後抑，並在月底再創新低，月底收盤價格於13.93美分/磅，比上個月底下跌6.17%【=(14.79-13.93)/13.93×100%】，係因印度批准原糖出口補貼、原油價格大幅下跌和巴西貨幣貶值壓力拖累，抑制糖價上漲，當月波動區間為15.25美分/磅~13.77美分/磅，月震盪幅度為10.75%【= (15.25-13.77)/13.77×100%】。

3月第一週因預期巴西甘蔗產量再創紀錄、巴西貨幣持續貶值至10年來新低及印度將出口糖等因素打壓，粗期貨價格跌至近年來新低，至13.18美分/磅，收盤最低價格為13.34美分/磅。第一季國際紐約粗糖期貨高低價差為每磅2.98美分（約為65.70美元/公噸），漲跌幅度約22.6%【=(16.16-13.18)/13.18×100%】。國際倫敦白糖期貨高低價差則為每公噸48.2美元，漲跌幅度為13.23%【=(412.4-364.2)/364.2×100%】，第一季國際砂糖交易高低價及月均價格詳如下表。

二、國際紐約粗糖近期期貨價格走勢圖

三、國際倫敦白糖近期期貨價格走勢圖

貳、世界各國砂糖供需概況

一、全球砂糖供需概況：國際糖業組織（ISO）對全球砂糖供需預測如下表。

  

國際糖業組織(ISO)對全球砂糖供需預測

製糖期	2014/15	2013/14	2012/13	2011/12	2010/11
單位:千噸;粗糖值
生產量172,	172,083	171,002	172,029	164,629	154,927
消費量	171,463	168,368	164,292	158,060	153,254
過剩量/短缺量	620	2,634	7,737	6,569	1,673
進口需求量	55,720	56,390	60,533	54,325	53,870
可供出口量	56,036	56,366	60,530	54,322	53,867
期末庫存量	79,885	79,581	76,923	69,326	62,754
庫存量/消費量(%)	47.00	47.27	46.82	43.86	40.95
資料來源:Sugaronline(201502)。

ISO表示，全球糖市已連續5個製糖期供過於求，惟在過剩量顯著縮小趨勢下，預計2015/16年製糖期將為6年來首次出現供應缺口，缺口量約為200~250萬噸；Green Pool預測供應短缺502萬噸；Kingsman預測短缺520萬噸。

二、巴西砂糖供給概況：

中南部主產區2014/15年期砂糖生產基本結束，據報導指出，儘管甘蔗種植面積擴大，但受乾旱天氣影響，甘蔗壓榨量和產糖量同比下降。中南部甘蔗壓榨量為5.75億噸，砂糖產量預計為3,220萬噸，全國砂糖產量則在3,640萬噸，全國乙醇產量在287億升。因政府自2月1日起恢復對汽柴油徵收消費稅，自3月16日起將汽油中的乙醇摻雜比例從25%提高至27%，所以2014/15年糖廠用於生產乙醇的甘蔗比例將從上一製糖期的54.7%上升至56.8%。

目前已有多家糖廠已提早開始壓榨2015/16年期甘蔗，估計將可彌補之前乾旱對作物生長造成的損害，預計中南部甘蔗產量將增加至5.98億噸，砂糖產量料增加為3,350萬噸；全國甘蔗產量料達創紀錄的6.61億噸；因柴油價格及需求改善，預計57.7%的甘蔗用於生產乙醇，42.3%的甘蔗用於生產糖。

三、印度砂糖供需概況：

據報導指出，糖廠協會（ISMA）預測2014/15年甘蔗壓榨量為3,620萬噸；砂糖產量為2,600萬噸，高於之前預估量2,500~2,550萬噸；消費量為2,480萬噸；期末庫存量則從2013/14年期的770萬噸增加至950萬噸，處於歷史相對較高的水準，因此，新製糖期可供出口量可望高於200萬噸。

為改善國內高庫存的困境及糖廠營收狀況，政府批准140萬噸原糖出口補貼，上一製糖期為70萬噸；補貼金額則從每噸2,277~3,371盧比提高至4,000盧比，以幫助糖廠清償甘蔗採購欠款，為此，政府也決定將2015/16年期的甘蔗收購價格從2014/15年期的2,200盧比/噸上修至2,300盧比/噸。全國糖業聯盟也期待政府可將原糖進口關稅由目前的25%上調至40%，以保護國內製糖業者；並建議建立200萬噸倉庫，以調節庫存及穩定國內糖價。

四、泰國砂糖供給概況：

據道瓊斯消息指出，因受乾燥天氣影響，2014/15年製糖期甘蔗採收延宕於12月初始壓榨，為2005/06年製糖期以來最晚，並令甘蔗產量和含糖量下降，新糖期甘蔗壓榨量預估為1億噸，低於前一製糖期所創紀錄的1.0367億噸；砂糖產量預估為1,000萬噸，低於前一製糖期的1,129萬噸；甘蔗含糖量則較上一製糖期的10.24%下降為9.92%。

MitrPhol集團於F.O. Licht會議稱，為滿足不斷增加的替代能源需求，政府鼓勵稻米農戶轉向種植甘蔗，播種面積由目前的160萬公頃擬提高至260萬公頃；甘蔗產量為1.82億噸，如此，2026年砂糖產量可望增至2,036萬噸，其中1,680萬噸將用於出口，其餘356萬噸用於國內需求。

五、澳洲砂糖供給概況：

據農業資源經濟局（ABARE）報告顯示，由於甘蔗種植面積略有增加，估計2014/15年砂糖產量將增至496萬噸，上一製糖期為470萬噸，為2007/08年期以來最高水準。雖然國際糖價下跌及農民收益下降，但澳洲和韓國簽訂的雙邊自由貿易協定（FTA）於2015年生效後，將帶給澳洲砂糖出口創造更多的機會，估計砂糖出口量可能會從上一製糖期的340萬噸提高至360萬噸的水準。

六、中國砂糖概況：

報導指出，糖廠同意將2015年砂糖配額外進口量限制在190萬噸，砂糖總進口量可能達到380萬噸，高於2014年的350萬。中國加入世界貿易組織（WTO）後，每年砂糖進口關稅配額為194萬噸，稅率為15%，配額外的進口關稅為50%。

七、俄羅斯砂糖供需概況：

2014/15年甜菜壓榨已經結束，共產糖444萬噸，年需求量約550萬噸，糖廠聯盟預估進口量將觸及50~55萬噸，政府考慮削減原糖進口關稅，以彌補原糖缺口，目前關稅仍保持在每噸203美元。

參、近期國際糖價分析

國際糖市近期因原油價格下跌、印度出口補貼通過以及巴西幣值走貶為10年來最低等利空因素，抑制糖價上漲，並3月期貨下市前出現100多萬噸之交割糖，而其中3/4來自巴西，顯示巴西目前有超出預期的剩餘砂糖，加上ISO估計，2014/15年全球砂糖產量和消費量雖然均較上一製糖期增加，但供需接近平衡，故糖價仍受全球庫存糖影響，加上北半球主產區新糖陸續上市，因此，預期近期原糖仍有沉重賣壓，走勢將延續弱勢態勢。