文／砂糖事業部 侯怡如
一、國際糖價交易回顧與走勢圖
107年3月紐約國際粗糖價格呈現震盪下跌態勢。3月初糖價受到空頭回補提振3月1日上漲收盤於13.71美分/磅，隔天3月2日盤中來到當月最高點13.80美分/磅，當天收盤於13.42美分/磅後，隨後兩個交易日糖價震盪整理，而後又因預計全球第二大產糖國印度產量創記錄影響，糖價大跌，3月7日粗糖價格收盤於12.79美分/磅。全球砂糖市場基本面依舊供應充分，美國與墨西哥產量預估皆增產，粗糖價格難以上漲，3月中旬糖價於12.70美分/磅上下震盪整理，3月19日則跌至12.30美分/磅後反彈，當天收盤於12.89美分/磅，隔天3月20日因印度已宣布取消20%的食糖出口關稅，引發全球供應過剩進一步加重，粗糖價格下跌，當天收盤於12.56美分/磅。3月下旬，粗糖全球供應依舊充裕，糖價持續震盪下跌，3月28日又受全球最大糖生產國巴西雷亞爾幣值走低影響，盤中最低價來到12.18美分/磅，當天收盤於12.21美分/磅，並於3月最後一個交易日3月29日12.35美分/磅收盤。3月最高價位於3月2日13.80美分/磅，最低價位於3月28日12.18美分/磅，最高與最低震盪幅度11.74% (=(13.80-12.18)/ 13.80*100%)。
107年4月紐約國際粗糖價格呈現震盪下跌後反彈態勢。持續受泰國印度產糖大國增產影響，紐約國際粗糖價格依舊疲軟，四月上旬糖價在4月2日交易日盤中最高點12.55美分/磅，震盪波動下跌。4月10日受到最大糖生產國巴西的主要甘蔗種植區的收割速度大幅加快，以及擔憂印度出口將導致市場供應過剩局面雪上加霜，當天糖價盤中首度跌至兩年半最低來到11.96美分/磅，收盤於12.13美分/磅，隔天4月11日交易日又突破最低點，盤中最低來到11.93美分/磅，收盤於12.06美分/磅。然而市場繼續受供應過剩拖累，4月17日則跌至2015年9月來最低水準，盤中最低點與收盤位於11.65美分/磅，4月18日糖價反彈收盤於11.74美分/磅。四月下旬因全球產量巨大，令價格承壓，4月20日粗糖價格再度刷新兩年半新低位，盤中最低點來至11.57美分/磅，收盤於11.64美分/磅。而接著4月23日又受巴西幣值走低且印度提議對蔗農進行補貼等因素影響，粗糖價格重創4%，盤中最低點來至11.18美分/磅，收盤於11.21美分/磅。4月24日則持續走軟首度跌至逾九年來最低點，當日盤中最低點來至10.96美分/磅，收盤於11.14美分/磅。隔天4月25日，盤中跌至2015年9月以來最低位10.69美分/磅，收盤於10.86美分/磅。四月下旬最後三個交易日，受技術性買盤影響，粗糖價格反彈震盪上漲，四月最後一個交易日4月30日收盤於11.52美分/磅。4月最高價位於4月2日12.55美分/磅，最低價位於4月25日10.69美分/磅，最高與最低震盪幅度14.82% (=(12.55-10.69)/ 12.55*100%)。
107年5月紐約國際粗糖價格呈現震盪下跌後反彈上漲態勢。全球砂糖市場基本面仍舊供應充裕，五月上旬受印度補貼出口與巴西收割強勁等影響，紐約國際粗糖震盪下跌，從5月2日收盤11.75美分/磅，震盪下跌至5月11日盤中最低點11.12美分/磅，當日收盤於11.22美分/磅，下一個交易日5月14日糖價依舊徘徊在低點上方，當日收盤於11.26美分/磅。而然五月中旬，受到基金空頭回補影響，以及憂慮巴西降雨可能不足，糖價走堅，5月15日收盤於11.52美分/磅，而後連續三個交易日出現震盪整理，5月21日糖價突破心理關口12美分/磅，吸引投機性買盤，糖價大漲，當日收盤於12.10美分/磅。而後因有消息指出，印度政府將建立砂糖儲備，以削減國內市場上供應過剩，該舉可能抑制印度出口，加上巴西甘蔗作物種植區域降雨偏低，導致當季甘蔗最終產量預計將減少，以及巴西發生卡車司機罷工事件，糖價再度攀升，連續七個交易日震盪上漲，當月最後一個交易日5月31日，糖價來到盤中最高點12.85美分/磅，當日收盤於12.79美分/磅。5月最高價位於5月31日12.85美分/磅，最低價位於5月11日11.12美分/磅，最高與最低震盪幅度13.46% (=(12.85-11.12)/ 12.85*100%)。
2018年3月1日至2018年5月31日期間，紐約粗糖期貨收盤價最高價為13.71美分/磅，最低價為10.86美分/磅，兩者價差為2.85美分/磅，震盪幅度約20.79%。倫敦白糖期貨價最高價為368.50美元/噸，最低價為312.3美元/噸，兩者價差為56.2美元/噸，漲跌幅度約為15.25%，上述資料與每月均價並列於圖表1，紐約粗糖期貨價格走勢圖詳見圖表2，倫敦白糖期貨價格走勢圖詳見圖表3。
圖表 1：2018年3月1日~2018年5月31日國際糖價表
商品
種類 |
單位 |
3月
均價 |
4 月
均價 |
5月
均價 |
收盤
最高價 |
收盤
最低價 |
價差 |
震盪
幅度 |
紐約粗糖
期貨價 |
美分/磅 |
12.78 |
11.82 |
11.85 |
13.71 |
10.86 |
2.85 |
20.79% |
|
美元/公噸 |
281.84 |
260.68 |
261.35 |
302.25 |
239.42 |
62.83 |
20.79% |
倫敦白糖
期貨價 |
美元/公噸 |
355.79 |
340.32 |
333.65 |
368.50 |
312.30 |
56.20 |
15.25% |
二、世界砂糖概況
國際糖業組織(International Sugar Organization, ISO)於今年五月底發佈預測報告，全球生產量預計達到1億8千5百萬餘噸，比起二月時估計的到1億7千9百萬餘噸，有著戲劇性的激增，這歸因於亞洲兩大巨頭泰國與印度生產進入最後階段，產量出現驚人成果。印度產量比預期估計多出500萬公噸以上，而泰國產量則比預期估計多出200萬公噸以上。這與巴西調降產量150萬公噸來說，巴西的減產顯得不足以影響全球總產量增加。而消費量ISO則預估為1億7千4百萬餘噸，比起上一個年期增加1.85％，十年平均值為1.61％，消費預期增長率符合預期。
儘管出口國的產量增加，但預計全球可供出口量將不會大幅增加，這主要是由於一些出口商將進行大規模的庫存建置，以致全球可供出口量預估僅達到6,115萬餘公噸。而預期全球進口需求量將下降至5,691萬餘公噸，詳見圖表4。
圖表 4：世界砂糖概況表
資料來源：Twitter@ ISO Sugar (2018 May) (單位：千噸粗糖值)
三、砂糖增產國生產概況
全球砂糖產量從2016/17年期1億8千5百萬餘噸提升到2017/18年期的1億6千7百萬餘噸，主要原因是亞洲產糖大國印度，泰國與中國增產，歐盟也因為解除生產配額導致砂糖產量增加，2017/18年期比起上一個年期，印度增產1,090萬噸，歐盟增產448.5萬噸，泰國增產342.3萬噸，而中國增產105萬噸。全球第一產糖大國巴西，則減產492.4萬噸。
四、總結
自今年二月份上個季度市場展望以來，全球砂糖市場價格遭受到全面性下跌修正。ISA粗糖指數(The ISA Daily Price)從二月中旬的13.5美分/磅下跌至四月下旬的11.14美分磅，此為自2008年12月以來的最低點，再反彈至目前的12.80美分/磅左右。而白糖的市場則下跌較粗糖溫和些，ISO白糖指數(The ISO White Sugar Price Index)大約從360美元/噸下跌至311.85美元/噸後，再反彈至345美元/噸。
在這樣的情況下，可在未來24個月對市場做基本面做初步思考，首先在2018/19年期大約剩餘6百萬噸，而剩餘的情況將可能於2019/20年期結束。自2016年11月以來，ISO一直強調2017/18年期，全球砂糖市場基本面不支持全球糖價。粗糖價格從2017年1月20美分/磅逐步下跌至目前的水準13美分/磅，得到市場的確認。目前全球統計數據顯示全球砂糖剩餘創歷史新高，第二個盈餘期即將可能到來。因此，即使現今有巴西強勁的產量下跌，這可能只是減少2018/19年期的全球剩餘量，而非全球砂糖市場在2019年之前就發生短缺。所以，這使得這段期間，糖價要持續有力地上漲幾乎是不太可能。
五、參考資料
1.台糖公司每日糖價試算表
2.Twitter@ ISO Sugar
3.ISO ”ISO Quarterly Market Outlook” May 2018.
