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專欄-全球砂糖剩餘創新高 糖價上漲幾不可能


7月號 2018 Jul
專欄-全球砂糖剩餘創新高 糖價上漲幾不可能
文/砂糖事業部 侯怡如
 
一、國際糖價交易回顧與走勢圖
 
    107年3月紐約國際粗糖價格呈現震盪下跌態勢。3月初糖價受到空頭回補提振3月1日上漲收盤於13.71美分/磅,隔天3月2日盤中來到當月最高點13.80美分/磅,當天收盤於13.42美分/磅後,隨後兩個交易日糖價震盪整理,而後又因預計全球第二大產糖國印度產量創記錄影響,糖價大跌,3月7日粗糖價格收盤於12.79美分/磅。全球砂糖市場基本面依舊供應充分,美國與墨西哥產量預估皆增產,粗糖價格難以上漲,3月中旬糖價於12.70美分/磅上下震盪整理,3月19日則跌至12.30美分/磅後反彈,當天收盤於12.89美分/磅,隔天3月20日因印度已宣布取消20%的食糖出口關稅,引發全球供應過剩進一步加重,粗糖價格下跌,當天收盤於12.56美分/磅。3月下旬,粗糖全球供應依舊充裕,糖價持續震盪下跌,3月28日又受全球最大糖生產國巴西雷亞爾幣值走低影響,盤中最低價來到12.18美分/磅,當天收盤於12.21美分/磅,並於3月最後一個交易日3月29日12.35美分/磅收盤。3月最高價位於3月2日13.80美分/磅,最低價位於3月28日12.18美分/磅,最高與最低震盪幅度11.74% (=(13.80-12.18)/ 13.80*100%)。
 
    107年4月紐約國際粗糖價格呈現震盪下跌後反彈態勢。持續受泰國印度產糖大國增產影響,紐約國際粗糖價格依舊疲軟,四月上旬糖價在4月2日交易日盤中最高點12.55美分/磅,震盪波動下跌。4月10日受到最大糖生產國巴西的主要甘蔗種植區的收割速度大幅加快,以及擔憂印度出口將導致市場供應過剩局面雪上加霜,當天糖價盤中首度跌至兩年半最低來到11.96美分/磅,收盤於12.13美分/磅,隔天4月11日交易日又突破最低點,盤中最低來到11.93美分/磅,收盤於12.06美分/磅。然而市場繼續受供應過剩拖累,4月17日則跌至2015年9月來最低水準,盤中最低點與收盤位於11.65美分/磅,4月18日糖價反彈收盤於11.74美分/磅。四月下旬因全球產量巨大,令價格承壓,4月20日粗糖價格再度刷新兩年半新低位,盤中最低點來至11.57美分/磅,收盤於11.64美分/磅。而接著4月23日又受巴西幣值走低且印度提議對蔗農進行補貼等因素影響,粗糖價格重創4%,盤中最低點來至11.18美分/磅,收盤於11.21美分/磅。4月24日則持續走軟首度跌至逾九年來最低點,當日盤中最低點來至10.96美分/磅,收盤於11.14美分/磅。隔天4月25日,盤中跌至2015年9月以來最低位10.69美分/磅,收盤於10.86美分/磅。四月下旬最後三個交易日,受技術性買盤影響,粗糖價格反彈震盪上漲,四月最後一個交易日4月30日收盤於11.52美分/磅。4月最高價位於4月2日12.55美分/磅,最低價位於4月25日10.69美分/磅,最高與最低震盪幅度14.82% (=(12.55-10.69)/ 12.55*100%)。
 
    107年5月紐約國際粗糖價格呈現震盪下跌後反彈上漲態勢。全球砂糖市場基本面仍舊供應充裕,五月上旬受印度補貼出口與巴西收割強勁等影響,紐約國際粗糖震盪下跌,從5月2日收盤11.75美分/磅,震盪下跌至5月11日盤中最低點11.12美分/磅,當日收盤於11.22美分/磅,下一個交易日5月14日糖價依舊徘徊在低點上方,當日收盤於11.26美分/磅。而然五月中旬,受到基金空頭回補影響,以及憂慮巴西降雨可能不足,糖價走堅,5月15日收盤於11.52美分/磅,而後連續三個交易日出現震盪整理,5月21日糖價突破心理關口12美分/磅,吸引投機性買盤,糖價大漲,當日收盤於12.10美分/磅。而後因有消息指出,印度政府將建立砂糖儲備,以削減國內市場上供應過剩,該舉可能抑制印度出口,加上巴西甘蔗作物種植區域降雨偏低,導致當季甘蔗最終產量預計將減少,以及巴西發生卡車司機罷工事件,糖價再度攀升,連續七個交易日震盪上漲,當月最後一個交易日5月31日,糖價來到盤中最高點12.85美分/磅,當日收盤於12.79美分/磅。5月最高價位於5月31日12.85美分/磅,最低價位於5月11日11.12美分/磅,最高與最低震盪幅度13.46% (=(12.85-11.12)/ 12.85*100%)。
 
    2018年3月1日至2018年5月31日期間,紐約粗糖期貨收盤價最高價為13.71美分/磅,最低價為10.86美分/磅,兩者價差為2.85美分/磅,震盪幅度約20.79%。倫敦白糖期貨價最高價為368.50美元/噸,最低價為312.3美元/噸,兩者價差為56.2美元/噸,漲跌幅度約為15.25%,上述資料與每月均價並列於圖表1,紐約粗糖期貨價格走勢圖詳見圖表2,倫敦白糖期貨價格走勢圖詳見圖表3。
 
圖表 1:2018年3月1日~2018年5月31日國際糖價表
商品
種類
單位 3月
均價
4 月
均價
5月
均價
收盤
最高價
收盤
最低價
價差 震盪
幅度
紐約粗糖
期貨價
美分/磅 12.78 11.82 11.85 13.71 10.86 2.85 20.79%
美元/公噸 281.84 260.68 261.35 302.25 239.42 62.83 20.79%
倫敦白糖
期貨價
美元/公噸 355.79 340.32 333.65 368.50 312.30 56.20 15.25%
 
 
二、世界砂糖概況
 
    國際糖業組織(International Sugar Organization, ISO)於今年五月底發佈預測報告,全球生產量預計達到1億8千5百萬餘噸,比起二月時估計的到1億7千9百萬餘噸,有著戲劇性的激增,這歸因於亞洲兩大巨頭泰國與印度生產進入最後階段,產量出現驚人成果。印度產量比預期估計多出500萬公噸以上,而泰國產量則比預期估計多出200萬公噸以上。這與巴西調降產量150萬公噸來說,巴西的減產顯得不足以影響全球總產量增加。而消費量ISO則預估為1億7千4百萬餘噸,比起上一個年期增加1.85%,十年平均值為1.61%,消費預期增長率符合預期。
 
    儘管出口國的產量增加,但預計全球可供出口量將不會大幅增加,這主要是由於一些出口商將進行大規模的庫存建置,以致全球可供出口量預估僅達到6,115萬餘公噸。而預期全球進口需求量將下降至5,691萬餘公噸,詳見圖表4。
 
 
圖表 4:世界砂糖概況表
 
圖表 4:世界砂糖概況表 
 
資料來源:Twitter@ ISO Sugar (2018 May) (單位:千噸粗糖值)
 
 
三、砂糖增產國生產概況
 
全球砂糖產量從2016/17年期1億8千5百萬餘噸提升到2017/18年期的1億6千7百萬餘噸,主要原因是亞洲產糖大國印度,泰國與中國增產,歐盟也因為解除生產配額導致砂糖產量增加,2017/18年期比起上一個年期,印度增產1,090萬噸,歐盟增產448.5萬噸,泰國增產342.3萬噸,而中國增產105萬噸。全球第一產糖大國巴西,則減產492.4萬噸。

 
四、總結
 
自今年二月份上個季度市場展望以來,全球砂糖市場價格遭受到全面性下跌修正。ISA粗糖指數(The ISA Daily Price)從二月中旬的13.5美分/磅下跌至四月下旬的11.14美分磅,此為自2008年12月以來的最低點,再反彈至目前的12.80美分/磅左右。而白糖的市場則下跌較粗糖溫和些,ISO白糖指數(The ISO White Sugar Price Index)大約從360美元/噸下跌至311.85美元/噸後,再反彈至345美元/噸。
 
在這樣的情況下,可在未來24個月對市場做基本面做初步思考,首先在2018/19年期大約剩餘6百萬噸,而剩餘的情況將可能於2019/20年期結束。自2016年11月以來,ISO一直強調2017/18年期,全球砂糖市場基本面不支持全球糖價。粗糖價格從2017年1月20美分/磅逐步下跌至目前的水準13美分/磅,得到市場的確認。目前全球統計數據顯示全球砂糖剩餘創歷史新高,第二個盈餘期即將可能到來。因此,即使現今有巴西強勁的產量下跌,這可能只是減少2018/19年期的全球剩餘量,而非全球砂糖市場在2019年之前就發生短缺。所以,這使得這段期間,糖價要持續有力地上漲幾乎是不太可能。
 
 
五、參考資料
 
1.台糖公司每日糖價試算表
2.Twitter@ ISO Sugar
3.ISO ”ISO Quarterly Market Outlook” May 2018.
 
 
 

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