107年6月紐約國際粗糖價格呈現震盪下跌後整理格局。6月初由於全球第一大生產國巴西全國性卡車司機罷工已恢復正常，糖價由高點回落，從6月1日盤中最高點12.97美分／磅，震盪下跌，6月4日收盤於11.90美分／磅。而後隨著巴西乾旱天氣憂慮，以及印度建立庫存吸收過剩，提供糖價支撐，連續兩個交易日上漲，6月6日收盤於12.20美分／磅。然而6月7日受壓於巴西的貨幣疲弱，粗糖價格下跌逾3％，當天收盤於11.73美分／磅，6月8日受到巴西幣值從兩年低位大幅反彈影響，從盤中最低點11.60美分／磅大幅上漲，當天收盤於12.25美分／磅。而後粗糖價格持續震盪整理，連續四個交易日在12.14美分/磅與12.56美分／磅之間震盪。6月中旬，儘管巴西雷亞爾幣幣值已走高，以及巴西糖產量下降，粗糖價格卻震盪下跌，6月19日又因大宗商品走弱，美元上漲等因素，盤中最低點來到11.70美分／磅，當日收盤於11.84美分/磅。全球砂糖市場基本面依舊持續過剩，粗糖價格於6月下旬受到短期因素影響，諸如印度降雨減少提振，巴西乙醇產量飆漲，巴西雷亞爾幣幣值下跌波動等因素影響，粗糖價格漲跌互現，呈現震盪整理，當月最後一個交易日6月29日收盤於11.86美分／磅。6月最高價位於6月1日12.97美分／磅，最低價位於7月8日11.60美分／磅，最高與最低震盪幅度10.56％ (=(12.97-11.60)/ 12.97*100％)。
107年7月紐約國際粗糖依舊受基本面產量過剩影響，糖價震盪下跌。7月2日粗糖受累於基金賣盤，重挫5%，當日盤中最高點12.24美分／磅震盪下跌，當天收盤於11.56美分／磅，隔天粗糖價格跌破關鍵支撐激發買盤，同時受到乙醇價格走低與印度預期供應過剩影響，亦令價格承壓，當天收盤於11.39美分／磅，隨後四個交易日，粗糖價格則呈現震盪整理。7月11日因受到中美貿易戰升級影響，商品市場普遍下跌拖累糖價，當日粗糖價格收跌於11.29美分／磅，之後連續兩個交易日亦下跌，7月13日收盤於10.96美分／磅。7月16日盤中雖觸及4月以來最低的10.86美分／磅，但因市場擔憂巴西乾旱，糖價反彈上漲，當日收盤於11.14美分／磅。7月中旬過後，粗糖價格進入震盪整理，連續七個交易日粗糖價格在10.93美分／磅至11.35美分／磅之間小幅波動，於7月25日收盤於11.19美分／磅。因基本面依舊供應過剩，7月最後四個交易日，粗糖價格連續下跌，當月最後一個交易日盤中觸及當月最低點10.45美分／磅，收盤於10.55美分／磅，達到2015年8月以來的低位。7月最高價位於7月2日12.24美分／磅，最低價位於7月31日10.45美分／磅，最高與最低震盪幅度14.62％ (=(12.24-10.45)/ 12.24*100％)。
107年8月紐約國際粗糖價格呈現持續震盪波動下跌後反彈態勢，而下跌大抵仍是持續受到基本面產量過剩影響。8月初連續三個交易日小幅震盪上漲後，3日收盤於10.85美分／磅。而後又因受到巴西雷亞爾幣值升高影響，糖價跳升提振，8月6日來到當日盤中最高點11.13美分/磅，收盤於10.98美分／磅。儘管此時巴西產量比起去年同期下降，但糖價仍難以大幅突破11美分/磅之上，8月7日連續三個交易日，糖價在11.09至10.73美分/磅之間震盪整理，並在8月9日收盤於10.84美分／磅。隨後8月10日受到巴西雷亞爾幣值拖累，糖價重挫3%，當日收盤於10.54美分／磅，下一個交易日8月13日則受到土耳其里拉幣值崩跌影響，商品市場普遍下跌，國際糖價當日收盤於10.30美分／磅。8月中旬糖價進入小幅下跌震盪整理，8月20日受到巴西雷亞爾幣值兌美元下跌影響，糖價觸及10年低位，當日盤中最低點來到9.98美分／磅，當日收盤於10.09美分／磅。8月22日再度刷新10年低位，盤中最低點來到9.91美分／磅後反彈，當日收盤於10.18美分／磅。8月下旬隨著巴西幣值震盪波動影響糖價，以及巴西作物前景減弱引發擔憂，糖價震盪上漲，在8月最後一個交易日31日收盤於10.60美分／磅。8月最高價位於8月6日11.13美分／磅，最低價位於8月22日9.91美分/磅，最高與最低震盪幅度10.96％ (=(11.13-9.91)/ 11.13*100％)。2018年6月1日至2018年8月31日期間，紐約粗糖期貨收盤價最高價為12.52美分／磅，最低價為10.09美分／磅，兩者價差為2.43美分／磅，震盪幅度約19.41％。倫敦白糖期貨價最高價為353.40美元／噸，最低價為303.7美元／噸，兩者價差為49.70美元／噸，震盪幅度約為14.06％，上述資料與每月均價並列於圖表1，紐約粗糖期貨價格走勢圖詳見圖表2，倫敦白糖期貨價格走勢圖詳見圖表3。
圖表 1：2018年6月1日~2018年8月31日國際糖價表
2018年6月1日~2018年8月31日國際糖價表
商品
種類 |
單位 |
6月
均價 |
7 月
均價 |
8月
均價 |
收盤
最高價 |
收盤
最低價 |
價差 |
震盪
幅度 |
紐約粗糖
期貨價 |
美分/磅 |
12.06 |
11.17 |
10.46 |
12.52 |
10.09 |
10.09 |
19.41% |
|
美元/公噸 |
265.89 |
246.15 |
230.51 |
276.02 |
222.44 |
53.58 |
19.41% |
倫敦白糖
期貨價 |
美元/公噸 |
345.52 |
331.70 |
315.13 |
353.40 |
303.70 |
49.70 |
14.06% |
資料來源：台糖公司每日糖價試算表
圖表 2：紐約粗糖期貨價格走勢圖
圖表 3：倫敦白糖期貨價格走勢圖
二、世界砂糖概況
國際糖業組織（International Sugar Organization, ISO）於今年八月底發佈預測報告，2018/19年期全球生產量刷新紀錄，預計達到1億8千5百萬餘噸，比起2017/18年期增加了104.5萬公噸，約0.57％，這是由於印度增產了175萬公噸。而巴西產量則呈現穩健成長，假設2019/20年期巴西氣候條件回歸正常狀態，那將巴西增產量則將會納入2019/20年期計算。在減產國方面，泰國預計減產142萬噸，歐盟則為預計減產106.6萬噸。而2018/19年期全球總消費量預計達到1億7千8百萬餘噸，比起上一個年期增加289.5萬公噸，約1.65％。這個預期符合十年平均值1.67％的線性預測。所以，在這全球砂糖剩餘年度裡，ISO不傾向推測，因砂糖價格疲軟而可能加速消費增長。
在貿易方面，ISO預測2018/19年期全球出口量為6263.6萬公噸，相較於上一年期增加了359.1萬公噸，約6.08％。這樣的增長大部分來自於進口部位庫存增加而非產量增加。預計印度的出口庫存量增加632.5萬公噸，而泰國的出口庫量存則增加197.5萬公噸。同時，預計進口需求將有所增長，增長幅度約為2.68％，約為157萬噸，詳見圖表4。
.jpg)
三、砂糖增產國生產概況
全球砂糖產量從2017/18年期1億4千1百萬餘噸提升到2018/19年期的1億8千5百萬餘噸，主要原因是亞洲產糖大國印度，巴西與古巴增產，2018/19年期比起上一個年期，印度增產175萬噸，巴西增產75萬噸，古巴增產57.5萬噸。泰國減產142萬噸，歐盟減產106.6萬噸。匯整如圖表5。
圖表 5：2018/19製糖期主要生產國增產量與減產量表
2018/19製糖期主要生產國增產量與減產量表
|
減產國 |
2018/19與2017/18差異 |
增產國 |
2018/19與2017/18差異 |
|
泰國 |
-1,420 |
印度 |
+1,750 |
|
歐盟 |
-1,066 |
巴西 |
+750 |
|
|
|
古巴 |
+575 |
2018/19全球產量185.215百萬噸
2017/18全球產量184.170百萬噸 |
資料來源：ISO (2018 August)（單位：千噸粗糖值）
四、總結
基本上，2017/18年度全球供需呈現剩餘859.7萬公噸，在這樣的條件背景下，ISO預測2018/19年期全球砂糖供需仍是為剩餘年，該年度全球剩餘數量將達到674.7萬公噸。現今，ISA粗糖指數（The ISA Daily Price）徘迴在11美分／磅左右，為近十年來未見的水平。ISO白糖指數（The ISO White Sugar Price Index）亦從2018年年初的390美元／噸，下跌至現今低於320美元／噸以下。因此，在接下來的12個月裡，市場基本面不太可能支持糖價。
五、參考資料
1.台糖公司每日糖價試算表
2.International Sugar Organization ”ISO Quarterly Market Outlook” August 2018.
